海证期货：螺矿比存在走强的可能性

未来螺纹钢和铁矿石的价格怎么走？笔者认为可以对2021年、2023年和2024年同期螺纹钢和铁矿石的市场表现进行对比，思考钢铁产业链现状，以及今年钢厂开工态度对整个产业链的影响，进而分析黑色系商品的价格走势。

从钢厂库存角度看，2021年3月钢厂面临较大的库存压力。因为2021年房地产行业仍处于上行周期，1—2月房地产开发投资同比增速一度达到38.3%，基建、制造业共同发力，经济增速较高，需求前景乐观，事实也证明后续库存消化较快。但后来因为原料成本较高（煤炭价格大涨、铁矿石价格处于高位），2021年铁水日产量整体下行，且6月份之后下滑明显。这一时期，螺纹钢价格保持高位振荡，铁矿石价格大幅下跌，螺矿比大幅反弹。

再看2023年，因为防疫政策优化，市场对经济复苏的预期较强，年初螺纹钢盘面价格一度涨至4400元/吨附近。4—9月钢厂库存保持在同期较低水平，螺纹钢供需均走低。在钢厂暂时没有库存压力的情况下，4—9月铁水日产量基本保持在240万—250万吨水平。刚需支撑下铁矿石、焦煤、焦炭价格居高不下。当年夏季至年底，炉料价格不断反弹，螺纹钢价格整体表现却不温不火。成本和需求双重压力下钢厂盈利水平不断下滑。

根据历史经验思考2024年钢厂面对行业现状的态度，在连续两年效益不佳的背景下，钢厂对亏损的抵触式减产情绪也在扩大。年初市场信心略显不足，也没有了去年年初那样的乐观展望，螺纹钢盘面价格一度跌破3500/吨。当前螺纹钢的表观需求、市场成交量均处于历史同期低位。行业感受到了房地产及产业链利润不均衡带来的压力。目前钢厂建材库存高于2023年同期，铁水日产前期连续下滑，目前明显低于2023年，甚至低于2021年。若这种趋势延续，将给原料端带来压力。目前螺纹钢10月合约和铁矿石9月合约的比价处于低位，笔者认为随着下游负反馈逐层向上游传导，炉料端压力将有所体现，建议关注螺矿比反弹的可能性。

综上，目前螺纹钢5月合约价格已经跌至3500元/吨一线，处于绝对偏低位置。全球降息周期拐点临近，国内稳增长政策不断加码，1—2月出口、制造业数据好转对螺纹钢价格有支撑，但当前压力是否完全释放存疑，因此判断螺纹钢单边走势不太明智，稳健思路是关注螺纹钢10月合约和铁矿石9月合约的价格比值，笔者认为螺矿比有走强的可能性。（作者单位：海证期货）

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