新世纪期货：螺纹钢超跌反弹但高度有限

春节过后，终端需求恢复迟缓，钢厂库存不断累积，螺纹钢盘面增仓加速下行。目前钢厂亏损扩大，倒逼钢企停产检修，进而打压原料价格，负反馈状态进一步加重，成本重心不断下移，进一步拖累成材。

当前螺纹钢“单针探底”回升，但现货情绪并无改观，预计钢市供需依然维持偏弱格局。

自发性减产能否再次上演？

当前钢价快速下跌，钢厂和钢贸商大多处于亏损状态，年前与钢厂采取后结算的钢贸商有低价抛货现象，因此，钢厂和钢贸商之间的矛盾不断加剧。近期山西、山东、福建、广东、四川等地钢企陆续发出建筑钢材结算价将“遇涨则涨，遇跌不跌”的声明来托底钢价。同时，广东、山东、山西、新疆等多地钢协发布控产倡议，共同维护市场环境。

为缓解供给压力，广东省主要钢厂于3月中旬到4月中旬采取集中控减产，此次区域性联合减产对市场情绪面有一定提振。减产有利于缓解当前钢材供需结构压力，减少市场供应，引导价格逐步回归正常水平，但减产初期不会对钢厂库存产生立竿见影的效果。那么，类似2022年钢厂集体自发性减产能否再次上演？后期我们需要关注其他区域钢厂能否相继跟进减产，以及钢企联合减产力度和减产持续性。低利润下，螺纹钢产量增势趋缓，预计今年上半年供应维持低位。

需求恢复偏弱

目前钢厂利润不佳，盈利面连续十周不足三成，年后亏损继续加重。最新一周237家贸易商建筑钢材日均成交量11.13万吨，较去年同期低5.83万吨，今年市场成交量相比往年同期下滑超30%。下游工地复工率以及劳务上工率均低于去年同期水平。百年建筑调研显示，全国10094个工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点；劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个百分点。建筑钢材需求恢复偏弱，螺纹钢表观需求212.38万吨，虽小幅探底回升，但较去年同期低34.1%。后期需关注现实需求的恢复速度，若钢厂迎来大规模联合减产，配合需求的回升，届时会形成阶段性供需错配，从而带来一波反弹行情。

库存拐点仍未到来

钢厂亏损加剧，下游需求偏弱，钢材总库存快速攀升。3月上旬，重点钢企钢材库存量1952.39万吨，较2月下旬增长8.35%，比2月上旬增长21.03%。螺纹钢总库存也一路攀升，从去年11月24日的519.83万吨，累积至当前的1324.8万吨，连续16周回升，增加804.97万吨，增幅达154.8%。按照往年经验，螺纹钢总库存在节后3—4周逐步见顶回落，目前看来，去库拐点并未如期到来。从农历同比来看，2024年螺纹钢总库存比2023年同期高出了185.12万吨，增幅达16.24%，库存峰值大幅高于去年同期水平。终端弱需求的情况下，成材库存去化不及预期，后期关注钢厂联合减产执行力度及库存去化速率。

整体来看，螺纹钢供大于求的矛盾还没有缓解。目前钢价跌幅较大，不排除超跌反弹可能，但反弹高度受限。只有钢厂有效减产、下游需求真正启动、库存快速去化，才会对价格形成较强向上驱动力。（作者单位：新世纪期货）

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