铜市场正经历数十年来最严重的期货溢价现象

外媒1月22日消息：铜价在去年最后一个月录得1.90%的涨幅。至去年12月底，铜价攀升至8月以来的最高水平，导致业界对2024年铜价的预测意见纷纭。然而，至2024年初，铜价开始从5个月的峰值回落。至1月中旬，铜价仍陷于长期的横盘波动中。总体来说，铜月度金属指数(MMI)呈现横盘震荡的态势，从去年12月至今年1月仅上涨1.34%。

铜市场正经历数十年来最严重的期货溢价现象

随着铜价持续横盘整理，市场已处于上世纪90年代初以来最大的正价差范围内。事实上，LME主要现货铜价在2024年初曾跌至较期货价格低109.50美元的境地。尽管几周后价差有所缩窄，但至1月中旬，这一价差仍超过每吨100美元。

这种深度期货溢价显示出现货市场供应过剩的情况。这与国际铜研究组织(ICSG)在2023年前10个月所估计的5.1万吨供应缺口形成鲜明对比。此外，铜矿供应的中断加剧了对长期供应的担忧，并对今年铜价的总体预测产生了影响。比如，正在关闭的Cobre Panama铜矿影响了全球约1%的铜产量。

尽管有供应紧张的消息，但交易所的库存水平仍然保持强劲。尽管库存水平与铜价的相关性微乎其微，但今年下半年LME库存的强劲增长揭示了当前需求的低迷。尽管自去年12月底以来库存略有下滑，但LME库存仍接近2022年5月以来的最高水平。

铜价与美元指数呈现出相似的震荡走势

在期货溢价持续之际，铜价仍未突破其横盘走势。而美元指数同样保持盘整态势。自去年12月至今年1月，市场对美联储在2024年底采取鸽派政策的预期逐渐升温，主要原因是通胀降温。这与铜等大宗商品价格形成鲜明对比的是，美元指数在2023年第四季度整体呈下降趋势。

然而，美联储官员随后缓和了市场对美联储何时会降息的期望。美联储理事Christopher Waller指出，通胀率距离美联储2%的目标“近在咫尺”。不过，他强调支持对最终转向采取谨慎态度。Waller在一次在线讨论中指出：“关键是经济表现良好。这使得我们可以有条不紊地行动。我们可以观察数据的变化和进展是否持续。”他担忧的是，匆忙的政策调整可能会导致通胀反弹。他表示：“最糟糕的情况是，在我们开始降息之后，一切都发生逆转。”随着进入2024年，分析师将继续根据最新信息调整他们的铜价预测。

交易商们降低了对降息的押注，但他们对铜价的预期依然乐观。

像Waller这样的言论导致市场解除了对美联储下次降息时间的预期。这进而支撑了美元指数的短期反弹。根据芝加哥商品交易所(CME)的Fed watch工具显示，市场普遍预期美联储在即将召开的会议上不会调整联邦基金利率。与此同时，利率交易商对3月份降息的预期从1月12日的76.9%降至今天的65.2%。

由于美联储的动向继续引领着美元指数的走势，这可能会阻止铜价短期内大幅上涨或下跌。然而，如果未来几个月通胀继续走低且经济数据支持鸽派转向，那么这可能为美元指数和铜价提供足够的动能，进而建立新的趋势。对于铜而言，降息可能会推动其价格上涨，而这似乎与当前的市场预期相符。根据LME最新的交易商持仓报告显示，截至1月16日，投资基金仍持有净多头头寸。

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