合理利用铁合金期货期权规避经营风险

近年来，大宗商品市场整体波动加大，实体企业在复杂环境下积极寻求新机、力求开拓新局。在此背景下，宁夏、内蒙古部分铁合金企业主动使用期货工具来管理价格波动风险，以谋求长远、稳定发展。

“目前来看，铁合金产能过剩，加之内蒙古仍有新增产能待释放，铁合金供应弹性较大。钢厂受利润影响，对铁合金的需求很难有效回升。在供应宽松的状态下，铁合金价格主要跟随成本波动，综合分析锰矿、煤炭和电价情况，预计铁合金综合成本仍有下降空间。”方正中期期货铁合金高级分析师卜咪咪表示，基于以上判断，对于铁合金厂家而言，需要规避铁合金价格下跌也就是库存贬值的风险。2023年铁合金现货价格持续下跌，厂家套保意愿较强，部分生产厂家在盘面利润高位时通过卖保锁定利润，维持生产的连续性。近期厂家可关注期货价格阶段性冲高后的卖出套保机会，以锁定生产利润。

目前距离春节还有三周左右的时间，随着下游钢厂冬储补库的陆续完成，铁合金行业进入供需双弱的季节性淡季。卜咪咪预计，短期来看，虽然铁合金生产企业盈利水平不断下降甚至陷入亏损，但出于钢招订单交付和中长期经营战略等因素考虑，厂家并未大规模减产，以至于近期盘面始终低位盘整，反弹驱动不强。中长期来看，前两年高利润带动的新增产能仍将继续投放，产业集中度愈发向内蒙古等成本优势产区聚拢，2024年铁合金供应将继续增长，低利润甚至亏损生产将成为常态，未来重点关注原料成本波动。

“在铁合金产能扩张、供需形势严峻的背景下，相关企业要坚持套保理念，以稳定生产经营活动、保证企业竞争优势。近年来基差贸易在铁合金产业应用广泛，对于生产企业而言，关注基差波动机会，在期货升水时，通过点价等形式将现货销售给期现公司，实现生产利润最大化；对于期现贸易公司而言，期货升水时点价采购，待基差修复后出货平仓，也可在盘面击穿成本时买入套保，建立虚拟库存以应对每月长协量。”中原期货铁合金及建材研究员彭博涵说。

彭博涵进一步举例称，截至1月19日收盘，内蒙古锰硅现货成本在6100元/吨，出厂价在6140元/吨，主力合约收盘价在6414元/吨，生产处于亏损边缘，期现基本平水，期价锚定产区最低生产成本。假定锰硅原料成本总体持稳，若期价回落带动基差走扩，则期现贸易商可逢低做多盘面，等待盘面估值修复（类似近两周的反弹行情），部分高成本企业亦可盘面买交割代替生产；若期价继续反弹，盘面出现升水机会，则生产企业可逢高卖保或点价销售以兑现利润。铁合金期权上市后，衍生出了更丰富的风险管理策略组合，如果贸易商预判未来锰硅期价反弹高点不超过6700元/吨，那么可以买入平值看涨期权，同时卖出6700元/吨看涨期权，这种牛市价差策略提高了套保效率，且收益、风险都是有限的，还能有效减少期权费的支付。

“对于贸易商而言，既需要规避采购端风险又需要注意销售端风险。当钢厂招标价格确定后，若铁合金价格走高，则贸易商可以在盘面进行买保操作，而当贸易商持有现货库存，同时铁合金价格处于下跌趋势，则可以选择在盘面进行卖保操作，以防库存贬值。”卜咪咪说。

期货市场提供了良好的套保工具，助力生产企业及贸易商降本增效。市场人士普遍认为，随着铁合金期货市场的成熟，越来越多的生产型企业开始借助期货工具规避价格风险、稳定经营利润。对于规模较大的企业而言，面临的价格波动风险更大。期货市场提供了产业套保的平台，通过在盘面价格相对高位时卖出套保，可以及时锁定出厂利润，促使企业在长周期下行的市场中维持高位稳定的产量，提高企业自身的竞争力，进而为单位产品成本优化、规避系统性金融风险奠定基础。期权工具同样可以为企业规避价格风险，并增厚利润。期权工具的应用，方便企业在传统期现贸易的基础上丰盈利润，应成为铁合金企业未来的重点关注方向。

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