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核心观点
宏观方面，美国通胀下行意味着美国宏观需求下行，但目前来看总体下行的力度有限。中国方面，虽然IMF预计中国经济2023年将带动全球经济增长，但观点有待验证。
供应方面，海外铜矿供应增加。3月秘鲁铜精矿产量增加，料增产势头将延续，4月智利铜出口量录得增加。国内方面，供应端，4月铜精矿进口增量无法弥补未锻造铜及铜材和精炼铜进口量的下降。5月炼企检修也将令精炼铜产量小幅下降。
需求方面，新能源汽车销量环比下滑及本周风电项目用铜量减少令铜市需求下行。
库存方面，5月12日当周，全球三大交易所库存小幅增加。国外库存增加而国内库存则录得下降。
综上所述，全球铜市供需格局趋于宽松及中国铜市购销旺季逐步结束均令铜价走势偏弱。
风险点：国内垒库速度过快、美联储加大紧缩力度、全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、LME铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。
一
行情回顾
5月12日当周，沪铜主力合约下跌3.29%，收于64610元/吨。成交量60.1万手，较上周增加42万手，持仓量20.1万手，较上周增加1.7万手。展望后市，由于国内铜市逐步走出购销旺季，料铜价短线偏弱运行。具体如下：
二
宏观经济分析：美联储紧缩放缓预期VS中国经济走好预期
美国方面，4月美国CPI同比增长4.9%，略低于市场预期的5%，前值为5%；核心CPI同比增长5.5%，符合市场预期，前值为5.6%。环比看，美国4月CPI增长0.4%，符合市场预期，前值为0.1%。通胀数据回落大幅降低美联储6月加息的概率。此外，还要适当关注美国债务上限问题。国际货币基金组织警告称，美国如果出现债务违约，将对美经济造成非常严重影响，并拖累全球经济。
中国方面，国际货币基金组织最新一期《亚太地区经济展望》报告预计，2023年中国对全球增长的贡献将达34.9%。
三
供给分析：全球铜矿供应趋于宽松
1、秘鲁铜矿产量增加&智利铜矿出口量增加
3月秘鲁铜产量同比增长20%。秘鲁大型铜矿经历年初的社会动荡后3月份恢复运营，当月铜产量达到219.275吨，一季度秘鲁铜产量为615,514吨，累计同比增长11.2%。3月份南方铜业的产量同比增长了近80%，而安塔帕克伊的产量增长了65%，Cerro Verde的产量增长了7.3%。
智利4月份的铜出口金额达到35.4亿美元，同比增长3.09%。3月智利铜产量同比下降4.7%。智利3月份的铜产量为43.6万吨，比上年同期减少4.7%，因为国有巨头Codelco的产量下降。3月份Codelco的铜产量为11.94万吨，同比下降16.5%。智利Codelco一季度利润剧减73%，因铜价下跌，销量下降。
4月国内铜精矿进口量增加，但港口库存下滑暗示后期铜矿市场供需宽松的局面或将出现转变。中国4月铜矿砂及其精矿进口量为210.3万吨高于3月的202.13万吨;1-4月进口875.9万吨，累计同比增长6.7%。截至5月5日当周，国内7个主要港口铜精矿库存54.4万吨，周环比下滑9.3万吨，刷49个月的新低。从2月3日的110.1万吨的阶段性高点连续14周录得下降，降幅超过50%。
2、SMM预计5月国内精炼铜产量下降
SMM预计5月国内精炼铜产量95.35万吨，环比下降1.65万吨，降幅1.7%，同比上升16.4%。但主要炼企调降产量预期。SMM调研数据显示，5月有5家冶炼厂有检修计划，另外2家推迟到6月，该5家冶炼厂预计影响量达3.03万吨。但4月检修的治炼厂在5月陆续复产有助于提升产量;另外山东某冶炼厂于5月初点火，预计6月有成批量产品出来。因此预计5月电解铜产量为95.35万吨，环比下降1.65万吨，降幅1.7%，同比上升16.4%。
截至5月11日，铜企冶炼成本65240-65990元/吨，冶炼利润在660~1410元/吨区间波动，冶炼利润持续大于0利于炼企冶炼产能积极性维持。 国内多家铜企调增产量预期。据Mysteel不完全统计，国内主要炼企2023年产量预增合计达到31.34万吨。中金岭南计划2023年生产阴极铜40万吨。
进口较多时间呈现亏损不利于阴极铜的进口补给。今年1-2月中国阴极铜净进口量较去年下降7.1万吨。由于3、4月阴极铜盘面进口盈亏多显示为负数，我们预期3、4月阴极铜净进口量或低于去年同期。截至5月11日，精炼铜进口成本65826元/吨，盘面进口盈利接近800元/吨，由于近两周精炼铜进口多数时间呈现出亏损状态，不利于精炼铜的进口补给。
3、1-4月未锻造铜及铜材进口量下滑VS一季度废铜进口量增加
前4月中国未锻造铜及铜材进口量下滑24.4万吨。2023年4月中国进口未锻轧铜及铜材407,293.5吨；1-4月进口1,694,811.7吨，累计同比减少12.6%。
一季度废铜进口量累计增加6万吨。
四
需求分析：风电行业用铜需求下滑VS空调行业用铜量增加
现货市场方面，铜价下跌后需求回暖。Mysteel的调研数据显示，铜价下跌后上海广东鹰潭山东等地电解铜市场下游企业逢低接货，现货小幅升水。铜杆市场成交快速升温，但总体不及4月。铜管市场成交一般。铜棒市场交投偏差。
电力新能源方面，5月风电项目用铜需求边际下行。5月第二周新增风电项目将带动用铜需求1.67万吨，远低于5月首周新增风电项目带动用铜量22万吨，也较4月第二周的7.83吨大幅下降。
空调行业方面，本周用铜量止跌企稳。截至5月12日，Mysteel调研数据显示，当周铜管产量30300吨，说明空调行业用铜量结束连续5周下滑的颓势。
汽车行业方面，4月汽车用铜量环比下滑。4月乘用车生产175.9万辆，同比增长77.4%，环比下降15.7%。2023年4月乘用车市场零售达到163.0万辆，同比增速55.5%，环比增长2.5%。4月全国乘用车厂商批发178.8万辆，同比增长87.6%，环比下降10.0%。4月新能源乘用车批发销量达到60.7万辆，同比增长115.6%，环比下降1.7%。4月新能源车市场零售52.7万辆，同比增长85.6%，环比下降3.6%。
电网、电源投资方面，广金期货预估1-4月用铜量达到109.7万吨，较去年同期增加5.8万吨。
五
供需平衡分析：交易所库存增加压制铜价
全球三大交易所库存159170吨，较上周+1489吨。LME库存75950吨，较上周+8175吨。上期所库存118383吨，较上周-16536吨。上期所仓单59273吨，较上周-5589吨。
全国社会总库存20.35万吨，较上周-1.17万吨。上海保税区库存13.7万吨，较上周-0.1万吨。广东库存5.2万吨，较上周+0.1万吨。江苏库存1.05万吨，较上周-0.39万吨。重庆库存0.3万吨，较上周0.05万吨。天津库存0.1万吨，与上周持平。
六
结论
综上所述，全球铜市供需格局趋于宽松及中国铜市购销旺季逐步结束均令铜价走势偏弱。
风险点：国内垒库速度过快、美联储加大紧缩力度、全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、LME铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。
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