美国服务业和就业表现不及预期，铜价震荡下行

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贵金属
金银再度上攻，短期不宜追高

在周三国际贵金属期货大幅上涨后，周四小幅收跌，COMEX黄金期货跌0.05%报2037.1美元/盎司，COMEX白银期货跌0.04%报25.09美元/盎司。美国劳动力市场数据走弱，市场对经济衰退担忧加剧，避险情绪再度抬升，提振贵金属价格走势。昨日美元指数涨0.32%报101.90，美债收益率普遍收跌，10年期美债收益率跌3.7个基点报3.314%，美国三大股指收盘涨跌不一。数据方面：美国2月份职位空缺降至990万，为2021年5月以来最低水平，低于预期的1050万，前值下修至1060万。美国3月ADP就业人数增14.5万人，预期增20万人，前值由增24.2万人修正为增26.1万人。美国3月Markit制造业PMI终值为49.2，预估为49.3，初值为49.3美国3月Markit服务业PMI终值 52.6，预期53.8，初值53.8；综合PMI终值52.3，预期53.3，初值53.3。美联储梅斯特表示，现在判断美联储是否会在5月份加息还为时过早；预计利率将略有提高，然后保持不变；银行业的紧张局势增加了利率走势的不确定性；企业正在为经济放缓做准备；现在不清楚银行动荡影响的持续时间和程度。澳洲联储维持利率维持在3.6%不变，成为银行业危机爆发以来首个暂停加息的主要发达国家央行。

最新公布的多项数据显示，美国就业市场与制造业活动出现明显降温迹象。与此同时，银行业危机带来的不确定性依然存在，致使美国经济出现衰退的风险持续增加。市场对美联储5月停止加息的预期抬升，短期关注周五将公布的美国3月非农就业数据，将对美国加息路径给出更多指引。我们维持金银短期不宜追高，中长期依然看好的观点。

操作建议：金银暂时观望

2

铜
美国服务业和就业表现不及预期，铜价震荡下行

周二沪铜主力2305合约小幅震荡下挫，全天下跌0.42%，收于69160元/吨。国际铜2305合约全天继续震荡向下，跌幅0.70%，收于61250元/吨。外盘方面，伦铜周二继续承压下行。周二上海电解铜对2304合约升水60~110元/吨，均价升水85元/吨，较上一日下跌20元/吨。近期铜价进入震荡下行区间，当月和次月的back结构缩小，进口亏损持续收窄，周二现货市场成交一般，持货商升水报盘松动，下游畏高按需采购为主。宏观方面：美国3月ADP就业新增人数14.5万人，大幅低于预期和前值，ISM服务业指数降至51.2，低于预期，为三年以来最低，新订单商业活动及就业指标均下滑。周二晚间克利夫兰联储主席表示，美联储政策制定者应将基准利率调至5%以上，并在一段时间内维持利率在限制性水平，不会降息。产业方面：嘉能可正考虑收购泰克资源，其表示如果能成功收购，将使其成为全球第三大铜生产商，但泰克资源拒绝了嘉能可的主动收购提议。洛阳钼业旗下的TFM混合矿项目第一季度的铜、钴产量分别超额完成了计划的7%和35%，项目达产后，预计年均增加铜产量20万吨。

美国3月“小非农”ADP就业数据和服务业表现均不及预期，提高了美联储5月不需要进一步加息的可能性，3月国内下游终端消费继续回暖带动国内库存持续去化，国内现货市场成交偏弱升水高位回落，铜价仍处于震荡偏弱区间运行。短期技术面压力已经显现，铜价预计维持震荡下行。

操作建议：暂时观望

3

铝
宏观及基本面压力稍增，铝价或稍有回落

周二沪铝主力2305合约小幅下行日内跌0.13%。清明国内休市伦铝下跌1.45%至2325美元/吨。现货长江均价18580元/吨，跌20元/吨，对当月-20元/吨。南储现货均价18720元/吨，跌10元/吨，对当月+95元/吨。现货市场接货积极，成交尚可。宏观面，美国3月ADP就业人数增加14.5万，预估为增加21万，前值为增加24.2万。表明紧张的劳动力市场有所缓解，并将加剧人们对美联储可能在收紧政策方面走得太过的担忧。美国2月贸易逆差为705亿美元，为2022年10月以来最大逆差。美国2月份贸易逆差连续第三个月扩大，其原因是出口降幅超过进口。产业消息，据Mysteel消息，近日山东某大型铝厂4月份预焙阳极招标价格下调520元/吨，4月份预焙阳极现货执行价格为5375元/吨，承兑价格执行5410元/吨，同比下降18.4%。

宏观面美国3月ADP就业增加人数大幅不及预期，美国劳动力市场放缓，美联储过度加息、衰退担忧上升，美指及基本金属同步下行。消息面有传俄铝锭将以LME折价方式进入中国，国内供应增加预期走强，今日沪铝开盘或有小幅跳空低开，走势预计较前稍弱。

操作建议：观望

4

镍
谨慎情绪较浓，镍价偏弱

周二沪镍回落主力2305合约跌1400元/吨。伦镍清明时下跌2.39%报收2250美元/吨。现货方面4月4日，长江现货1#镍报价183200-185000元/吨，均价报184100元/吨，较上一交易日跌800元/吨。广东现货1#镍报价187100-187500元/吨，均价报187300元/吨，较上一交易日涨400元/吨。今日金川公司板状金川镍报185500元/吨，较上一交易日涨500元/吨。宏观面，美国3月ADP就业人数增加14.5万，预估为增加21万，前值为增加24.2万。表明紧张的劳动力市场有所缓解，并将加剧人们对美联储可能在收紧政策方面走得太过的担忧。美国2月贸易逆差为705亿美元，为2022年10月以来最大逆差。美国2月份贸易逆差连续第三个月扩大，其原因是出口降幅超过进口。

纯镍弱势现货升水下行，镍铁市场稳中偏弱。近期钢厂有一定集中采购，但镍铁库存较高，目前市场看空情绪较浓抛货心理较强，镍铁价格仍然继续走低。下游不锈钢厂有复产同时也伴随停产，消费整体起色还是较有限制。整体基本面偏弱，镍价震荡不改。

操作建议：观望

5

锌
经济下行担忧压制，锌价震荡偏弱

周三国内清明假期休市，伦锌延续震荡下行，跌1.32%,报2807.0美元/吨。美国3月ISM非制造业指数意外显著下降至三个月新低，为51.2，2月前值为55.1。其中新订单扩张速度大幅疲软，新出口订单创纪录暴跌，价格指数显著回落。美国3月ADP就业人数增加14.5万人，低于预期的21万人，同时3月工资增长放缓，这突显出美国劳动力市场需求出现了一些降温迹象。而周二公布的2月职位空缺2021年来首次降至1000万以下，也显示美国劳动力市场降温。美国又一区域银行阿莱恩斯西部盘中大跌，存款余额一度未披露引发担忧。新西兰加息50个基点，超出预期。SMM：3月精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨或11.035，同比增加12.26%，基本符合预期。1-3月累计产量156.9万吨，累计同比增加6.62%。4月，部分地区炼厂常规检修，预计月度产量环比减少2.38万吨至53.3万吨，同比增加7.55%。

整体看，随着美国就业降温，及服务业通胀指标回落，市场押注5月美联储可能不加息。与此同时，经济下行担忧仍压制金属表现，伦锌连续五日收阴。产业端看，内外供应端逐步兑现，需求端受环保及订单欠佳影响有所下滑，采购积极性走弱，库存止跌小幅增加，去库支撑减弱，短期期价维持区间22000-23000内偏弱震荡。

操作建议：逢高沽空

6

铅
消费淡季中，铅价震荡偏弱

周三国内清明假期休市，伦铅横盘震荡，跌0.24%,报2108.0美元/吨。基本面看，原生铅炼厂减复产并存，生产相对维稳。再生铅方面，检修炼厂多复产，其中安徽天畅周中生产恢复正常，内蒙古炼厂检修结束而复产，江西检修炼厂也复产，企业开工率小幅上行，同比处于中间值水平。后期看，安徽及江西有部分炼厂计划4月初常规检修及技改停产，企业开工率或小幅回落。需求端来看，铅酸蓄电池淡季态势较明显，电动自行车及汽车成品订单存不同程度下降，通信类电池订单相对稳定。

整体来看，炼厂检修及复产并存，供应端总体稳中偏增，消费尚处淡季周期，铅价走势维持震荡偏弱。

操作建议：逢高沽空

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