工业纸领域，二季度浆价维持高位，但成本传导有限，我们预计木浆自给率较高的企业或表现较好；生活用纸及个护赛道，必需消费品需求仍相对稳定，二季度供应链及物流恐受疫情影响，看好疫情企稳后龙头的业绩修复；印刷包装板块，二季度纸价小幅上涨，预计纸包装行业盈利整体保持平稳。

  造纸及个护：造纸行业龙头分化加剧，个护业绩修复可期。工业纸：二季度浆价维持高位，木浆系纸价环比有所上涨但传导有限，我们预计行业盈利空间仍承压，木浆自给率较高的企业或表现较好，太阳纸业(15.3 亿元，-31%)，山鹰国际(2.5 亿元，-75%)，博汇纸业(3.9 亿元，-74%)，五洲特纸(2.4 亿元，-7%)，仙鹤股份(3.3 亿元，-46%)；生活用纸及个护：必需消费品需求仍相对稳定，二季度供应链及物流恐受疫情影响，看好疫情企稳后龙头的业绩修复，中顺洁柔(2.8 亿元，-32%)，百亚股份(0.97~1.00 亿元，-27%~-25%)，依依股份(0.58 亿元，-3%)。

  印刷包装：需求相对稳定，盈利整体保持平稳。二季度纸价小幅上涨，我们预计纸包装行业盈利整体保持平稳，裕同科技(4.5~4.6 亿元，+34%~+36%)，奥瑞金(4.5~4.7 亿元，-22%~-20%)。