锰硅承压运行为主

近期，锰硅期现货价格均呈现偏弱走势，究其原因在于需求端支撑走弱。在压减粗钢产量政策下，锰硅下游需求进一步增长空间逐渐收窄，库存消化缓慢下，供应宽松使得锰硅价格难有较好表现。

成本端支撑弱化

当前北方锰硅厂家利润情况较差，进一步提高开工的积极性一般，南方企业也因电费暂未下调，复工意愿不高，后市锰矿下游需求难见起色。若锰硅厂家出现避峰停减产的情况，则对锰矿的需求将进一步下降。因锰硅厂家利润微薄，对高价锰矿的接受程度较差，也使得锰矿价格承压。此外，5—6月海外矿山报价下调，远期到港成本回落，矿价下方支撑趋弱，后市锰矿价格易跌难涨，对锰硅价格的支撑力度将有所减弱。5月焦炭价格已落地两轮提降，锰硅生产成本随之下移至8250元/吨附近。焦炭盘面价格已经给出五轮提降的预期，届时锰硅成本线将下移至7900元/吨附近，焦炭端对锰硅价格的支撑或持续走弱。

粗钢压减政策重提

近期粗钢产量稳步回升。从中钢协数据来看，4月产量环比将出现7%左右的增长。而4月粗钢产量压减政策出台，确保实现全国粗钢产量同比下降。今年1—3月粗钢产量同比减少2767万吨，若按中钢协统计的数据估算，4月粗钢产量有望突破9000万吨。以这一产量水平推演，全年粗钢产量难以做到同比下降。因此，后市粗钢产量进一步增长空间不大，钢厂对锰硅需求存在回落的可能。

当前由于终端需求不佳，钢价走势偏弱，钢厂维持低利润生产，对原料价格进行严格控制。整体来看，政策刺激下，终端需求的全面恢复尚需时日，短期钢厂较难走出低利润状态，对原料的压价情绪将持续。从利润角度考虑，钢厂提高产量的积极性也将受到抑制。

企业复产意愿不强

年初锰硅产量水平持续抬升。但近期来看，北方厂家的利润空间已不足百元，进一步提高开工的积极性一般；南方厂家整体处于亏损状态，前期停产厂家的复产意愿偏弱。因此4—5月锰硅日产水平暂未出现进一步提升，后市不排除在利润倒挂格局下，避峰停减产的厂家数量有所增加。

前期随着下游需求的回升，厂家库存自高位回落，但5月初库存仍有8万吨左右。后市在供应水平暂未出现明显收缩的情况下，由于需求端较难出现超预期的增量，厂家库存进一步消耗的难度增加。同时，近期随着期价的下跌，盘面点价交易增加，前期处于高位的交割库库存流出也将进一步加重市场供应端的压力。

综上所述，目前市场整体供应较为宽松，后市锰硅价格仍以承压运行为主，需关注主产区自发性减产停产的落实情况。主要风险点有：厂家大规模停减产、能耗双控政策加码、终端需求表现超出预期，钢厂进一步提高开工等。（作者单位：申银万国期货）

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