铜价低位支撑良好 有望阶段性反弹

宏观

１、周五中国公布4月金融数据严重下滑，4月新增社融9100亿元，去年同期为1.85万亿元，金融机构新增人民币贷款6450亿元，去年同期为1.47万亿元，减量主要体现在居民贷款，企业中长期贷款亦减少。Ｍ２同比增长10.5%，速增较上月提高0.8个百分点，4月拆借加权平均1.62%，比上月低0.45个百分点。整体而言4月社融数据下滑超预期，主因疫情影响，汽车、房地产消费受损太大，但降息作用开始体现，关注社会活动恢复节奏，以及房地产销售恢复情况。本周还将公布4月主要经济数据，仍偏弱。另外周末央行宣布将首套房贷利率下调，估计为保全年经济增长目标，基建和房地产刺激力度会较大，是三季度主要变量。

２、上海将于今日分阶段推进复工复市，首批将开放物流、服务业，小区实施逐步开放。复工启动对信心恢复利好，关注对股市、商品的刺激作用。

３、芬兰确定申请加入北约，瑞典可能在本周提出申请，俄罗斯切断对芬兰的电力出口。欧盟高级官员表示欧盟计划批准新的一揽子对俄制裁，无意将石油禁运延后执行，德国政府官员表示即使欧盟未能达成全面禁运协议，德国也计划在今年底全部停止进口俄罗斯石油。欧盟拟定1950亿欧元的能源转型计划以结束俄罗斯能源进口。

４、总结：俄欧能源博弈仍在加剧，能源价格维持强势。国内4月金融数据大幅下滑弱于预期，但上海宣布复工时间表，国内可能转向对经济重启的预期，信心进一步好转，利多

现货

１、上周ＬＭＥ库存增长开始放缓，目前库存总量177万吨，注销仓单增至7.2万吨，占比升至40%，周五现货升水提高到26美元。关注中国进口窗口持续打开，ＬＭＥ库存增长势头可能开始扭转，压力减轻

２、上周国内主流消费地库存较周初小减0.1万吨，周库存维持下降势头。因需求仍偏弱，且隔月升水过大导致下游补库意愿不强，等待换月，且进口报关效率提高，进口到货增加，估计由于进口利润高且报关效率持续提高，进口集中到货，国内升水有下跌压力，但整体仍维持高位。而受进口需求拉动，保税仓单提货溢价升至70-80美元。整体价格强势格局继续。

３、下游消费方面，上周铜价低位，废铜供应不足，导致低氧杆开工下降，精铜杆订单小幅增长。整体消费仍偏弱，但随着复工推进，估计消费将持续回升。逐步回到供需两旺格局。

４、总结：经济放缓逻辑主转金融市场，但上海面临重启，国内信心明显回升，利多，现货方面价格结构维持强势并由国内扩展到ＬＭＥ，价格支撑信号不断增强。随着经济活动恢复，消费回升预期不断增强。铜价低位支撑良好，有望阶段性反弹。逢低逐步持多。今日71800-71200。

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