“精准滴灌”直达实体，短期内政策利率料难下调

继6日宣布全面下调法定存款准备金率后，央行7日又宣布下调支农、支小再贷款利率。

业内人士表示，支农、支小再贷款利率下调有助于降低中小银行成本压力，引导金融机构让利实体经济，进一步发挥结构性货币政策工具对小微、三农等薄弱环节的“精准滴灌”作用，不过此次“定向降息”对市场利率影响有限，政策利率中枢料难下移。

引导中小银行降低“三农”和小微企业贷款利率

在中国民生银行首席研究员温彬看来，存量方面，截至今年9月末，支农和支小再贷款余额约为1.47万亿元，今年四季度还将新增3000亿元支小再贷款，提高中小银行信贷投放能力。

价格方面，下调支农、支小再贷款利率，有助于降低中小银行的资金成本，进而引导中小银行降低“三农”和小微企业贷款利率，更好地发挥货币政策“精准滴灌”和“直达实体”的作用。

中国银行研究院研究员梁斯表示，下调支农、支小再贷款利率体现了央行结构性宽松的操作思路。“当前，我国经济下行压力加大，农业、小微等经济薄弱领域的发展仍然存在困难，需要相应的政策支持。此次下调支农、支小再贷款利率，在继续加大相应信贷支持的同时，有助于进一步引导资金利率下行，更好为这些群体减负。”他说。

此外，业内某券商分析师还表示，此次“定向降息”对银行业的净息差和业绩贡献有多少尚无法给出测算数据，但对银行业的正面影响是无疑的。

东北证券分析称，随着政策持续发力，银行将受益于负债端成本的降低和资产端信用环境的改善。未来政策面或将进一步发力，信用端有望边际宽松，利好银行资产质量进一步优化，看好银行板块估值修复。

结构性货币政策工具合力降成本

事实上，自今年9月以来，结构性货币政策工具密集推出，包括人民银行新增3000亿元支小再贷款额度、推出碳减排支持工具、设立2000亿煤炭清洁高效利用专项再贷款等。再贷款、再贴现类结构性货币政策工具使用量目前已接近2.2万亿元。

央行货币政策司司长孙国峰日前曾强调，结构性货币政策工具的实施在增加流动性总量方面将发挥一定作用。

“后续货币政策仍将显示出明显的结构性特征，有望更多地运用结构性工具，为支持实体经济提供精准导向。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，运用结构性价格工具，包括结构性优惠利率和差别存款准备金率，引导符合条件的金融机构为小微、三农、科创等提供优惠利率融资等。

中信证券研报认为，货币政策的结构性支持方向更加值得关注，如人民银行在降准公告中提到“支持中小企业、绿色发展、科技创新”，其中支持中小企业的政策已经有支小再贷款和普惠金融定向降准，支持绿色发展的政策已有碳减排支持工具和清洁煤炭再贷款，关注未来可能出台的支持科技创新政策。

“定向降息”预计不会驱动政策利率调整

市场人士普遍认为，央行在全面降准后，紧接着下调支农、支小再贷款利率，意味着短期内政策利率下调的概率将变小。

国泰君安宏观首席分析师董琦指出，从历史上看，支农、支小再贷款利率调降与全面政策利率调整关联度不高。下调支农、支小再贷款利率属于定向降息，主要目的是助力结构性宽信用和降成本，边际上减弱了短期内降低政策利率的必要性，政策利率调整的窗口期仍需观察增长压力或信用风险的催化作用。

湘财证券祁宗超也表示，短期内央行不会调整政策利率，除非经济出现超预期下行。“如果经济增长压力进一步增大，是有可能见到OMO利率降低的，降低银行负债端成本，让利实体经济。但是短期内可能不会看到。”祁宗超说。

中信证券明明指出，“定向降息” 完全不同于下调 OMO 或 MLF 利率，实际更偏向于结构性信贷政策支持。明明认为，定向下调再贷款利率不会驱动政策利率调整，但却能有效提振信贷，配合近期一系列政策信号，预计宽信用空间已经打开，降准后利多出尽，债市后续可能加大调整。

值得一提的是，央行此次降准再次提到“不搞大水漫灌”，且12月6日召开的中央政治局会议重申稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。在此背景下，稳健中性仍是货币政策的总体基调，货币政策取向不变的前提下政策利率也很难调整。

本文来源于网络，版权归原作者所有，且仅代表原作者观点，转载并不意味着环保再生国际平台赞同其观点，或证明其内容的真实性、完整性与准确性，本文所载信息仅供参考，不作为环保再生国际平台对客户的直接决策建议。转载仅为学习与交流之目的，如无意中侵犯您的合法权益，请及时与本司联系处理。