铝：政策定调保供稳价 云南电力紧张限产

  行业近况

  本周铝价回落，去库态势仍在持续。本周受国常会政策层面连续两次部署保供稳价工作，提出加大监管，严查炒作，造成大宗商品普跌，长江铝价收18440元/吨(-6.25%)，测算电解铝行业平均利润3751元/吨(-22.66%)。本周铝锭库存为102万吨(-4.1万吨，-3.86%)。

  供给端：据阿拉丁&SMM统计，3月份，中国电解铝建成产能4251万吨，在产产能3993万吨，开工率93.92%;4月电解铝产量325万吨(+9.87%)。本周由于云南省电力紧张，要求当地铝厂压减40%产能，供给端扰动加大。

  需求端：据SMM调研，本周国内铝加工龙头企业开工率再度上涨2.3个百分点至77.1%，主要依托地产订单回暖和铝模板订单大幅增长。铝加工端，据Mysteel & AM数据，4月份中国铝型材、杆线、板带箔、铝棒企业开工率分为57.72%、51.6%、78.23%、50.85%(3月)，环比+6.80pct、+3.6pct、+5.81pct、+11.04pct。海外需求端，美联储1.9万亿美元刺激法案带来宏观利好，疫苗大范围接种，疫情影响趋淡，海外需求稳步恢复。

  成本端：本周氧化铝、动力煤(756, 7.00, 0.93%)、预焙阳极市场价分别为2383元/吨(+0.59%)、947.5元/吨(-0.52%)、4382.5元/吨(+0%)。

  评论

  短期看，供给端受能耗双控以及云南电力紧张影响导致电解铝产能压产不断升级，需求端受刚需推动，开工率持续抬升，供需继续错配。我们认为，政策定调有助于压制铝价非理性大涨，但铝市场基本面依然强健，铝价依然有望维持较高位置运行;再考虑到煤价受政策压制影响更为显著，有望降低前期较大的电力成本上升压力，行业吨铝利润下行压力有望得以缓解。

  长期看，供给侧改革和碳中和正在深刻重塑行业的产能和成本结构，中国电解铝行业有望迎来新时代。“新时代”的主要特征为高铝价、高吨铝利润和吨铝利润持续性强，这在目前已披露的电解铝行业上市公司的一季报中已初现峥嵘;同时，我们认为低碳铝和再生铝产能将获得明显的成本优势和成长性。

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