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ST晨鸣(晨鸣纸业)披露2026年三季报。前三季度公司营业收入107.47亿元，同比增长221.01%;归母净亏损15.19亿元，同比减亏74.71%。第三季度单季营收38.81亿元，同比增长212.71%;归母净亏损7.33亿元，同比减亏65.92%。产能恢复和股东债务豁免，是这份报表里最受关注的两条线。经营层面确实在修复，但主业离稳定盈利还有距离。
营收翻倍，先要看到去年同期的基数。2025年同期，公司多条产线处于停产、半停产状态，产销规模收缩得厉害。今年寿光、湛江、黄冈、江西、吉林五大基地全部恢复生产，机制纸产销量随之抬升，生产体系重新跑起来，营收回到百亿级别。三季度是全面复产后的首个完整季度，单季营收接近39亿元，说明供给端已经基本恢复。
但这轮增长主要来自“从停到开”的修复，不能直接理解成下游纸张需求爆发。经营现金流方面，前三季度净额保持正向，产品回款基本正常;现金流小幅承压，更多是复产后加大木浆、化工辅料等原料备货带来的投入，属于产能恢复阶段的正常变化。
另一个看点是债务纾困落地。控股股东晨鸣控股、寿光国资平台寿光智晨合计豁免公司及子公司债务10.43亿元。这笔豁免无条件、不可撤销，会计上计入资本公积，直接增厚净资产、降低负债规模，对改善资产负债结构有帮助。但它不进利润表，不会直接减少当期亏损，也解决不了卖纸本身赚不赚钱的问题。
减亏幅度不小，盈利拐点还不能急着下结论。前三季度和第三季度单季仍处于亏损状态。造纸是重资产行业，折旧、利息等刚性支出压力一直在。产能虽然开满，纸价和木浆之间的价差还不足以覆盖全部成本。去年同期大额资产减值、信用减值拖累业绩，今年减值压力下降，加上部分投资收益改善，共同推动了亏损收窄。
往后看，造纸企业盈利还是要盯浆纸价差。木浆价格、行业新增供给、下游包装和文化用纸需求，都会影响毛利率修复空间。晨鸣现在处在“先转起来、再稳住亏损”的阶段，债务豁免缓解了风险，但整体债务规模仍不小，利息支出还在吞噬利润，债务展期和降息的实际落地进度需要继续跟踪。
这份三季报说明最大的停产风险已经解除，国资和控股股东的支持也给公司争取了调整时间。但基本面是否真正转向，还要看单季度扣非净利润能否转正、浆纸价差能否持续修复、财务费用能否继续下降。复产只是第一步，能不能在行业周期里稳定赚钱，才是后面要验证的事。来源：晨鸣纸业2026年三季报
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