沪铜稳守11万关口 供应扰动与低库存构筑坚实底部
发布时间：2026-10-14 09:49:42 浏览：15
尽管进口货源集中到港与下游消费疲态令现货升水承压，沪铜主力合约今日依然稳守11万元/吨关口。截至10月13日下午收盘，沪铜主连报111110元/吨，小幅上涨0.31%。在矿山罢工、冶炼减产与全球低库存的多重支撑下，铜价高位韧性凸显。
现货升水回落 期货持稳运行
今日上海金属网1#电解铜报价111250-111450元/吨，均价111350元/吨，较上一交易日下跌530元/吨。现货市场呈现“期强现弱”格局：期货盘面维持高位震荡，但现货升水快速下滑，平水铜已转为贴水50至升水30元/吨，湿法铜贴水幅度更大。
升水走弱的直接原因是节后进口铜陆续到港，市场可流通货源边际增加，持货商出货意愿明显增强。与此同时，下游铜杆、铜管企业维持刚需采购，高价备货意愿薄弱，消费端未能对现货价格形成有力提振。
不过，期货盘面的坚挺表现说明市场定价重心并不在当下的现货宽松，而在于更远处的供应缺口。
矿端扰动频发 冶炼减产预期强化
本轮铜价站稳11万元的核心支撑来自产业端供应扰动的集中发酵。
矿山端接连出现重大干扰。智利Codelco旗下El Teniente铜矿发生山体滑坡并导致部分停产，安托法加斯塔Centinela铜矿罢工持续，必和必拓旗下Escondida铜矿同样面临罢工风险。三座主力矿山合计年产量在全球占比超7.5%，生产受限对铜矿供应的冲击直接而显著。
铜精矿加工费跌至历史极值。截至10月上旬，进口铜矿现货加工费（TC）已降至-238美元/吨，连续30周下滑，处于2007年以来的最低位。这意味着使用现货铜矿的冶炼厂每生产一吨电解铜亏损近7400元，而使用长协矿的冶炼厂仅维持微利。
原料约束正加速向精铜产量传导。 数据显示，9月国内电解铜产量环比下降2.3%，10月预计进一步降至108.47万吨，创年内新低。多家冶炼厂已明确表达下调产量意愿，集中检修、冷料供应偏紧及硫酸副产品收益下滑共同构成减产推力。
全球库存分化 非美地区“缺铜”格局延续
库存数据揭示了一个关键矛盾：非美地区的铜库存正在被持续抽离。
LME铜库存最新报231275吨，单日减少1750吨，绝对水平仍处近年低位。LME现货铜对三个月期货的升水重回上升通道，创下8月下旬以来最高水平，直接反映海外现货供应的紧张程度。
与之形成对比的是，美国COMEX铜库存持续攀升至71万吨以上，大量铜货被锁定在美国仓库中。白宫至今未就精炼铜进口关税作出最终决定，美铜相对伦铜维持约200美元/吨的升水结构，导致精炼铜贸易套利边际效益减弱，铜货既不会大幅流入美国，也难以从美国流出。
这种“库存堰塞湖”效应意味着，非美地区可流通铜的短缺问题短期难以缓解。国内社会库存虽因节后到货增至10.1万吨，但环比节前仅增加37%，绝对水平依然偏低。
高位持续性待验证 宏观变量仍存
铜价重返11万元后，后续走向取决于供应收缩与需求疲弱的博弈结果。
从需求侧看，电源光伏、风电新增装机、汽车产销及地产数据均呈现负增长，家电排产下降，精废价差处于高位，精铜杆需求继续承压。下游对当前高价接受度有限，现货成交氛围偏淡。
宏观层面，本周将陆续公布美国9月通胀数据及中国9月CPI、PPI数据，结果可能影响利率前景与市场情绪。美元指数徘徊在18个月高点附近，对以美元计价的铜价构成阶段性压制。
多家机构认为，在供应扰动与低库存格局未被根本扭转之前，铜价短期将维持高位震荡。后续需重点关注美铜关税决定、智利罢工谈判进展以及国内冶炼减产的实际落地情况。若四季度电网投资与新能源用铜需求如期回暖，叠加供应实质性收紧，价格弹性可能超出市场预期。
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