供给提振依然主导，沪铜多头趋势或维持
发布时间：2026-09-04 09:51:46 浏览：21
8月铜价偏强运行，美指偏弱金银反弹提供良好外围条件，矿端偏紧及海外挤仓风险为价格上涨提供动力，沪铜尝试11万元/吨整数关口，LME铜突破14400美元/吨。
短期宏观扰动较多
地缘方面，美伊局势再度升级，国际油价升至90上方，由此引发的通胀忧虑升温。美联储主席沃什在全球央行会议上释放鹰派信号，强调控制通胀目标，令9月加息概率升至60%左右。美、日、德等高负债国家的长期债券收益率冲高，对市场风险偏好情绪有压制。美日联合干预汇市，美元指数数次下挫，短时对金银铜有所提振。本周将公布美国8月非农就业数据，此前7月就业的意外转弱曾令加息预期降温，而本次数据仍可能引起市场情绪的变化；9月中的议息会议将是近期重点瞩目的事件，能否加息落地及官员们对未来利率路径的表态是交易逻辑的重要参考。中国8月制造业PMI环比回升0.6%至49.8%，景气水平回升，尚在荣枯线下方，新订单指数恢复力度稍大。
矿端紧张难缓解
全球铜矿供应缩减逐步体现，据国际铜业研究组织（ICSG），今年6月全球铜矿产量195.4万吨，环比微降，1-6月累计产量1134.1万吨，累计同比下滑1.1%，智利和印尼产量降幅较大。主产国智利铜产量仅在6月同比有小升，7月产量同比再转降，下降9.4%至40.34万吨。秘鲁前6个月铜累计产量同比增加1.9%至136.26万吨。
铜矿的紧缺程度，体现在加工费在负值区域持续加深，截止上周，SMM现货进口矿加工费TC指数降到-199.84美元/干吨，贸易商报价的指数扣减也较深，炼厂采购条件持续恶化。我国7月铜矿进口237.9万吨，环比小升1.9%，同比下降7%，1-7月累计进口1698.5万吨，同比下降1.8%。截止上周，SMM全国主流港口铜矿库存82.48万吨，小幅回升。
精铜产量料将收缩
全球角度上，据ICSG，今年6月全球精炼铜产量237.2万吨，环比下滑5.1万吨，同比下降2.3%，供应短缺6万吨；前6个月累计产量1440.1万吨，同比增长2.4%，增速已较前几个月明显下滑，中国和刚果（金）的产量合计增长5.7%，其他国家产量下降1.9%，智利产量下降12%。
国内方面，统计局数据显示，前7个月我国精炼铜累计产量888.3万吨，同比增长4.6%，增速逐步放缓。8月中国电解铜产量114.7万吨，环比小升2万吨，同比下滑2.1%，1-8月累计产量929.5万吨，累计同比增长3.98%；8月部分炼厂检修结束或接近尾声，产量小有恢复，但阳极板紧张仍制约产量增量；进入9月，冶炼厂仍处于盈亏平衡之下，矿端及废产阳极板实质性紧张难以缓解，有大型炼厂集中检修，预计电解铜产量小幅下滑。
现货端供应持续偏紧
8月末，国内电解铜社会库存降幅较大，本周一，电解铜社库环比前一周下降1.21万吨至10.21万吨，是略偏低位置。上周，上期所铜总库存下降1.71万吨至7.24万吨，最新仓单量降至2.95万吨。现货端供应偏紧张，近期长江有色1#铜现货升水最高上冲至700元/吨左右，后逐步下调，目前还在400左右，SMM1#铜的升水也较高。
COMEX-LME套利窗口还处于打开状态，LME铜总库存在8月中小幅回升后于月底再转降，最新至23.39万吨，注册仓单量小幅回升至11.4万吨，0-3现货升水最高达到400美元/吨以上，后逐步回落至100以内，仍偏高，挤仓风险尚存。COMEX铜库存则持续累增至76.5万吨，注册仓单至47.7万吨，全球铜资源仍在向美国集中。
终端需求暂无明显改善
下游需求受到高铜价的抑制，传统旺季来临，终端备货补库还未体现。上周，精铜杆企业开工虽有回升，但多为订单转移、在手订单与检修恢复等结构性因素支撑，两大终端线缆、漆包线需求还在走弱，高价之下，下单节奏明显放缓，采购以刚需为主，新增需求持续乏力。1-7月我国电网投资完成额累计同比增速降至0.75%，电源投资完成额累计同比下滑4.7%。7月空调产量1803.4万台，同比降幅扩大至10.1%，出口也有走弱；产业在线9月家用空调排产975万台，同比下滑7.7%，内销排产降幅收窄。7月汽车产销同比仍偏弱，分别下降0.7%和0.3%，新能源汽车产销增速还较好，分别增长26.8%和23.7%。
整体来看，近期宏观经济数据及重点事项较多，市场情绪可能反复，关注9月美联储议息会议。供需面上，铜矿供应紧张态势难缓解，加工费跌至近-200，炼厂采购条件持续恶化，原料紧张向冶炼端传导，精炼铜产量料将缩减。全球铜资源还在向美国转移，国内及LME市场现货高升水状态，挤仓风险尚存。需求受高价抑制，旺季特征尚未体现。总体上，供给提振依然主导，铜价多头趋势或维持，不过绝对高位上注意高波动与风险控制。仅供参考。来源：网络
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