氧化铝：几内亚铝土矿供应政策存收紧预期，盘面冲击3100关口
发布时间：2026-03-18 09:33:23 浏览：14
今日氧化铝期货放量冲高，盘面再度创下近期新高，一度冲击3100元/吨关口。截至3月17日下午3点收盘，主力合约AO2605上涨3.40%，收报3073元/吨。从资金面看，今日主力合约增仓1.33万手至28.06万手。
一、传几内亚铝土矿供应收紧政策加速，有望带动氧化铝生产成本系统性上升
今日氧化铝价格上涨的主要驱动在几内亚铝土矿政策的扰动。据昨晚市场消息，几内亚政府正与矿企商讨控制铝土矿出口量的可能性，旨在遏制自去年以来矿石价格的持续下滑。参考阿拉丁的测算，假定海运费维持美伊冲突前的情况下，若几内亚进口矿价下探至65美元/干吨时，预计约3000万吨产能面临现金成本压力；若跌至60美元/干吨，亏损产能将扩大至约6700万吨，占比当地总产能超1/3。而根据当前数据，几内亚铝土矿进口CIF价格已经自去年年初约110美金/干吨单边下跌至当前60美金/干吨附近，价格几近腰斩，这使得几内亚政府拥有强烈的动机进行价格干预。
对于中国氧化铝生产而言，由于国内铝土矿资源禀赋有限，当前静态可采年限仅约7年，且新增氧化铝产能均配套使用更具经济性的进口矿，决定了国产矿的增量更多是战略补充，无法扭转对外依存度持续上升的大趋势，当前中国铝土矿进口依存度已提升约74%。一旦几内亚供应收紧政策落地，其传导路径将是多维且深远的。
从可能的实行路径来看，几内亚政府并非首次动用行政手段干预矿产出口。回溯历史，其政策工具箱中既包括对矿企的实际产能利用率提出强制性要求，也包括通过调整出口关税或特许权使用费来变相调节出口成本。此次讨论的核心在于控制出口量，这意味着未来可能采取设定年度出口配额、与铝价或矿石指数挂钩的累进税率，甚至直接要求矿商将部分产能转化为本地加工等多种形式。无论最终采取何种具体措施，其政策意图是明确的，即希望扭转铝土矿价格持续下跌的趋势，将更多价值链环节留在本国。
这种政策预期对中国氧化铝产业的影响正在沿着两条主线迅速发酵。第一条线是成本端的直接影响。由于中国氧化铝的生产大量依赖几内亚进口矿，这意味着当地铝土矿离岸价格的任何波动，最终都将乘以一个较高的进口基数，传导至国内氧化铝的生产成本中。假设政策落地推升铝土矿价格每上涨10美元/吨，对应国内氧化铝生产成本的抬升超150元/吨，这在当前微利的行业背景下将大幅挤压生产利润并加速价格向下传导。
第二条线则是风险溢价的提升。几内亚作为西非国家，其供应本身就面临政治不稳定、基础设施薄弱等系统性风险。过去几年，中国氧化铝企业和贸易商在几内亚大量投资，一旦政府出台明确的出口限制政策，市场参与者将不得不重新评估未来铝土矿供应的稳定性，并在氧化铝价格中计入更高的供应链安全溢价。这种溢价不仅体现在期货盘面的快速拉升上，更将改变下游电解铝企业的采购策略，促使它们从按需采购转向主动建立安全库存，从而进一步放大供需矛盾。
二、现货市场小幅去库推动价格上移
在经历了长达数月的高库存+累库压制后，市场自2月下旬以来出现了连续小幅去库，这一轮去库的逻辑，需要从供给和需求两侧进行交叉验证。
供给端，今年1-2月由于铝土矿价格居高不下而氧化铝价格持续下跌，行业亏损面一度扩大。这导致部分高成本产能被迫采取压产或检修等措施以应对亏损。尽管3月广西等地有新投产能释放预期，但新增产能的爬坡需要时间，短期内实际产量的增加有限。供给端的阶段性收缩，为去库创造了前提条件。需求端则随着传统消费旺季的到来，下游电解铝行业的开工率稳步提升。今年政策端对房地产和汽车等终端消费领域的支持力度持续增长，使得市场对金三银四的需求预期较前期有所改善。电解铝企业为了保证生产的连续性，在预期原料价格可能上涨的背景下，开始从消化自身库存转向主动采购。这种采购心态的转变，在现货市场上形成了正反馈循环，即价格上涨刺激采购，采购增加则进一步推升价格。
可以看到，近期在山东、河南、山西等主要产区，氧化铝现货成交价已较前期低点出现50-100元/吨不同程度的上涨，且部分成交显示出下游用户追高采购的迹象。从基差角度看，去年期货价格长期贴水现货，反映了市场极度悲观的预期。如今随着现货价格上涨叠加几内亚政策预期加强，基差走强转为升水，期现共振推动了一波脉冲式上涨行情。
后市展望
昨日市场传几内亚收紧铝土矿供应以遏制价格暴跌，受此影响盘面冲高接近3100元/吨关口。我们认为几内亚政策的本质目的是为了挺价而非规模减产，不改变铝土矿的长期过剩趋势，因此对于进口矿价和氧化铝成本的提振或低于市场预期，难以出现如24年的矿价暴涨。近期国内期现价格共振走高，现货市场升水交易持续活跃。驱动因素主要为节后补库需求的释放以及上游成本重心上移带来的底部支撑。供给端稳定运行，开工较上周持平。库存内部呈现结构性分化，电解铝厂原料库存继续去化6万吨至350.9万吨，氧化铝厂厂库有所积压，周度回升3.7万吨至122.3万吨，另外前期盘面套利窗口打开带动仓单注册节奏加快，近一月库存累计增长约15万吨，仓单矛盾持续累积。港口库存亦呈上升趋势，主要受中东局势演变影响，部分海外资源存在向中国转移的预期。成本端，国际油价走高叠加烧碱价格上行，共同推升进口矿及海运费成本预期，为氧化铝价格提供边际支撑。总体来看，当前市场去库节奏放缓，供需过剩格局尚未出现实质性扭转，策略上短期维持逢高偏空思路。价格要形成趋势性反转仍需等待供给端出现更明确收缩信号，或政策端落地实质性产能调控，同时广西新投产能的释放节奏亦值得持续关注。
来源：外媒
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