锡矿供应预期改善，沪锡支撑难觅？
发布时间：2025-06-04 09:26:48 浏览：39
4月初受贸易冲突升级影响，沪锡承压大跌，但随着关税暂停，锡价震荡回升，修复此前跌幅，回归到刚果（金）锡矿供应扰动之前的价位。不过，上周市场对有关佤邦地区复产交费传言反应激烈，锡价破位下行，本周初延续弱势，主力合约跌破25万整数关口。目前市场传言尚无法证实，且据了解，目前缴费办理采矿证的企业不多，持观望态度较多，多数头部矿贸商都并未缴纳管理费。且目前中缅边境审查较为严格，多数大型器械和相关采矿人员入关手续较为繁杂，当前佤邦地区复产进度或不及市场预期。那么，当下的锡价是否仍具备继续下行的动力呢？
锡矿现实供应紧缺 后续增加预期提升
近两年对于沪锡的炒作主要围绕供应方面，因为锡在地壳中的含量有限，属于相对稀缺的金属，且供应集中度高，主要分布在中国、印尼、缅甸、澳大利亚等地。2023年8月1日缅甸暂停锡矿开采后，全球锡资源一直处于供应相对紧张的局面。因此，市场对供应端的信息比较敏感，有任何风吹草动，都会引发市场剧烈波动。缅甸禁矿初期，由于仍有库存矿石可供出口，我国锡矿进口量仍能维持在较高水平。但随着库存消耗殆尽，从去年二季度开始，我国进口锡矿规模断崖式下滑，国内锡矿供应紧张问题日益突出。
在这期间，我国企业积极寻求其他国家资源替代，但由于近年来全球新增锡矿有限，未能缓解资源偏紧格局。其中，刚果（金）Alphamin旗下的Bisie矿是非洲最大矿山，也是全球第三大矿山，该矿山有两个项目，Mpama North项目生产稳定，Mpama South项目于去年5月17日投产运行，是去年新投产项目中最大的项目。刚果（金）锡矿也成为我国锡矿重要的进口来源地，目前占比在30%左右。3月因当地武装冲突导致矿山暂停运营，4月初已逐渐恢复，首批完成全部文件准备并获得出口许可的锡精矿已于2025年5月9日通过卡车发运。Alphamin矿山生产中断将近一个多月的生产，仅回收约1290吨锡金属，或将带来约2000-3000吨左右供应缺口。目前，Alphamin公司已将其2025财年的锡产量指导从20,000吨降至17,500吨。从矿山运输到非洲港口期间运输时间约为1个多月，而从非洲的港口到中国港口的船期需要30-45天左右，因此，预计矿石将于6月中旬后陆续到港，对缓解6月锡矿紧张格局的作用有限。
今年年初以来，缅甸锡矿复产逐渐提上日程。2月26日，佤邦工业矿产管理局发布《办理开采、选厂、探矿许可证的流程》文件，该文件相当于对矿区申请许可证做了明文规定。2025年4月23日上午，佤邦工业矿产管理局就曼相矿山复工复产事宜召开专题座谈会。会议宣布了相关文件，明确了相关工作流程。但在座谈会召开之后，官方尚未发布明确的全面复产信号。5月27日市场有消息称首批缅甸佤邦锡矿被传已获出口许可，但传言的真实性存疑，且即便确认复产，首批锡矿流入至少需要到6月末。
目前锡矿供应紧缺，国内锡精矿加工费（TC）维持在历史低位，截止5月30日，云南40%品位的锡矿加工费为11000元/吨，江西、广西、湖南等地60%品位的锡矿加工费为11000元/吨，逼近冶炼厂成本线，严重挤压利润空间。
原料供应紧缺已影响到了冶炼厂的生产情况，根据基于市场交流加工的数据，2025年05月，我国精炼锡的产量环比下降2.37%，同比下降11.24%。锡精矿及废锡供应链持续紧缩对产能形成刚性约束，国内冶炼厂整体开工率小幅下滑。截止5月30日，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达54.58%。分地区来看，云南产区，原料短缺与成本压力交织，云南冶炼企业原料库存普遍低于30天，部分企业因前期高价囤货面临库存积压，但下游需求疲软导致出货困难，现货升水报价成交清淡。个旧等核心产区部分冶炼厂因原料短缺和成本压力，已进入季节性检修或减产状态。江西产区，年初以来，当地废锡回收量持续低于年均值的70%，主因美国对华电子加征高关税导致焊料出口订单萎缩，废料源头减少。部分企业因废料不足被迫长期减产，部分产能或永久退出。内蒙古受自有矿山生产问题影响，5月产量小幅回升，但还未恢复至往期水平。安徽等产区则因废料与锡精矿紧缺，开工率持续低于预期。基于SMM测算，预计6月精炼锡产量环比下降4.58%，部分云南和江西的冶炼企业计划停产检修。
整体来看，6月锡矿供应或难有较大恢复，不过全球锡供应最紧张的时间即将过去，后续将进入供需缺口改善的验证期，需要重点关注非洲锡矿的回流情况，以及缅甸锡矿的复产进度。
下游需求缺乏明显增量
全球半导体销售额呈现周期变化。本轮半导体周期是在2023年2月份见底的，在2023年11月份销售额同比增速转正，此后增速不断爬坡，但到了2024年10月后，增速逐渐放缓。当前全球半导体销售额绝对数额处于高位，2024年12月起销售额略有回落，2025年3月销售额环比有所回温。本轮全球半导体周期是靠AI算力建设驱动的，主要体现在先进制程方面，因此核心收益环节集中在海外，国内的产能以成熟制程为主，带动有限。国内半导体下游产业更多集中在消费电子、汽车等领域。
2025年1-4月，国内市场手机出货量9470.8万部，同比增长3.5%。整体来看，中国政策补贴进一步提振市场消费，2025年1-4月中国智能手机产业呈现稳健增长态势。近期618购物节已经开展，有望支撑终端消费电子保持稳定。然而，进入7-8月份市场预计将逐步进入需求淡季，企业备货节奏或将放缓，预计下游对锡等原材料的需求也将随之小幅回落。今年需求端能否有超预期的表现，还需要关注消费电子领域是否有AI爆款产品问世。
近年来，锡焊料新增需求主要体现在光伏焊料上，目前占比超过10%。据国家能源局发布数据，2025年1-4月太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%。新增光伏装机容量大幅增长，主要是受政策时点的抢装需求推动。2025年1月，国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》，明确了2025年4月30日是新老政策执行的分界点。在此前完成备案的存量项目仍享受原有补贴与并网政策，之后新项目全面执行市场化规则。
2025年2月9日，国家发改委、国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》。2025 年 5 月 31 日起，增量分布式光伏项目全面入市，所有新增项目原则上全部电量进入电力市场交易，通过市场竞价形成电价，补贴彻底退出历史舞台。同时建立了 “新能源可持续发展价格结算机制”，即 “多退少补” 差价结算机制，以稳定收益预期。
为把握“430”和“531”两大政策节点，下游企业启动抢装，带动4 月国内新增光伏装机实现同比高增。但2025年5月31日后并网的项目，需全面执行新规要求，后续光伏的方面的装机容量增速预计将有所放缓，也将会拖累对锡的需求。而马口铁、PVC热稳定剂等传统领域市场消费保持稳定。下游企业对价格敏感度高，近期伴随锡价下跌，市场备货情绪较好，下游采购需求回升，但部分市场成品库存处于较高位置，最终导致终端市场需求增长对下游企业原料采购的带动受到一定限制。
总体来看，6月锡精矿的增量较为有限，因此短期仍将维持供给略偏紧的格局。但原料供给预期逐步改善，后续将进入供需缺口改善的验证期，需要重点关注非洲锡矿的回流情况，以及缅甸锡矿的复产进度。需求端，即将进入消费淡季，需求增长预期疲软，难以对锡价形成有效提振。因此，短期行情在供应增加预期下或有中枢回落压力，但受制于目前锡矿紧缺情形未有明显缓解，行情走势或将反复。但从长期角度来看，AI产业周期尚未结束，若AI端侧需求爆发，将有望带动锡需求大幅提升，届时，供应增速或落后于需求韧性，锡价中长期下跌空间有限。不过，当前贸易政策仍有不确定性，谨防宏观因素对锡价带来较大扰动。
来源：文华财经
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