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国内宏观面偏暖，工业制造业PMI重回荣枯线上方，市场消费信心上升，提振金属需求前景。周二内盘金属全线飘红，主力04合约高开震荡，开盘价 77220元/吨；但美国关税政策的不确定性使风险资产承压，美国经济存在的滞涨风险令美联储被迫维持谨慎宽松立场，宏观多空交织限制了铜价的涨幅。截止10:15分休盘，最新报价每吨77160元，涨幅边际收窄至0.18%。
现货市场，早间交易市况一般，持货商继续挺价出货，但下游看盘谨慎，刚需交易偏向观望，抑制了市场交投的积极性。长江现货1#电解铜均价较前一交易日下跌120元/吨，至77020元/吨，升水40元/吨。
宏观层面，美国1月核心PCE同比上升2.6%符合预期，通胀担忧缓和，但消费者支出放缓超过预期，投资者开始关注美联储在6月降息25个基点的可能。美国总统特朗普宣布对墨西哥和加拿大征收的25%关税将于周二正式生效，这一举措引发了全球对北美新经济壁垒的广泛关注，避险情绪上升，进一步限制了铜价的涨幅。同时，美元走弱和中国工业活动的增强改善了金属需求前景，但铜价涨幅仍受到美国可能征收关税的限制。
基本面方面，铜矿供给扰动加剧，海外矿端中断问题仍未得到解决，现货TC（加工费）已跌至负值，冶炼企业的亏损状态较去年更为严峻。然而，目前铜价处于高位，精炼实际产量并不低，下游复苏节奏相对偏慢，导致库存持续累积并呈上升趋势。铜线缆企业的开工恢复情况尚未达到市场预期，不过预计到了3月中旬，中低压订单的数量将会逐渐增加。此外，受关税政策预期的影响，全球三大铜价之间的差异进一步拉大，沪铜(78500, -860.00, -1.08%)与LME（伦敦金属交易所）铜价之间的价差不断扩大，为出口提供了利润窗口，这可能会在一定程度上缓解国内库存累积的压力，并引发了市场对LME是否会出现挤仓风险的关注。
综合来看，美国经济数据表现不及预期，服务业PMI回落幅度显著，消费者信心指数也跌至12个月来的新低，这表明通胀传导机制可能并不顺畅。同时，美联储偏鹰派的立场也增加了市场的不确定性。相比之下，国内正处于两会政策窗口期，政策预期相对更为积极。
基于以上分析，我们认为铜价短期内将呈现小区间震荡格局。铜矿趋紧和冶炼亏损加剧为铜价提供了一定的支撑，但宏观经济的不确定性和下游复苏节奏的偏慢限制了铜价的上涨空间。因此，我们建议投资者中线多配铜，短期则需关注两会和消费进一步转暖的情况，等待市场突破方向。在等待市场明朗的过程中，投资者应保持谨慎态度，适时调整仓位以应对市场波动。
来源：长江有色金属网
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