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【期现】截至2月27日，焦煤(1556, -15.00, -0.95%)主力合约2505收盘价报1097.5，日环比+9.5（+0.87%），5-9价差走强，夜盘震荡回落。S1.3G75山西主焦煤（介休）仓单1125元，环比持平，基差-27.5元/吨；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1093元（对标），环比持平，蒙5仓单基差-4.5元/吨；S1.3G75蒙3仓单1064元，环比持平，蒙3仓单基差-23.5元/吨。
【供给】截至2月27日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比+2.47至904.20万吨，精煤产量周环比+1.10至461.87万吨。煤矿节后快速步复产，供应逐步宽松。截至2月26日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率83.8%，环比+0.6%，原煤日产188.8万吨，环比+1.3万吨，原煤库存461.7万吨，环比+18.8万吨，精煤日产73.2万吨，环比+0.8万吨，精煤库存389.6万吨，环比+1.1万吨。
【需求】截至2月27日，247家钢厂焦炭(2232, -47.00, -2.06%)日均产量47.1万吨/日，周环比+0.3万吨/日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.9万吨，周环比-0.7万吨/日。焦炭总产量111.0万吨，周环比-0.4万吨/日。
【库存】截至2月27日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-10.1至3594.4万吨。其中，523家矿山库存环比+10.5至627.1万吨，110家洗煤厂环比-12.3至74.3万吨，全样本焦化厂环比-18.4至799.1万吨，247家钢厂环比+10.6至768.8万吨；沿海16港库存环比-6.0至910.0万吨；甘其毛都口岸库存+5.4至415.1万吨。
【观点】截至2月27日，焦煤主力合约2505收盘价报1097.5，日环比+9.5（+0.87%），5-9价差走强，夜盘震荡回落。焦煤现货供需仍处于宽松格局，安泽低硫继续补跌至1320。供应端，节后国内煤矿快速复产，产量明显回升；蒙煤节后通关车辆快速恢复。需求端，由于焦化亏损，上周焦炭产量略降。本月25日主流钢厂提降第十轮落地，仍有提降预期。铁水产量震荡回升，本周铁水日产环比略增，五大材增产累库，表需环比增加。库存端，焦煤总库存继续去库，但降幅收窄，上周上游矿山增产去库，中下游港口、焦化厂去库，钢厂开始累库，节后口岸累库较快，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局宽松仍未扭转，目前下游焦化厂和钢厂按需补库为主，难有增量。焦煤大矿长协与市场价价差扩至150-250，月底调降100-230。国内复工复产有提升迹象，进口煤冲击仍然严重，刺激政策仍需等待落地。预计焦煤现货价格短期仍将是探底的过程，期现货基差收敛，市场有博弈反弹预期。策略方面，尽管到期现货已经大幅下跌，焦煤现货继续下跌空间不大，关注蒙煤和竞拍变化，但考虑到盘面升水，现货仍然弱势，建议短线可逢高做空，关注1000支撑。
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