关税或致通胀“抬头”，美联储预计放缓降息进程

美联储18日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间继续下调25个基点到4.25%至4.5%之间。多数美联储官员预计，2025年降息次数或收窄至两次。

分析人士指出，美国候任总统特朗普拟推行的关税等政策将明显推高通胀水平，为美联储制定货币政策增加难度，美联储或在来年放缓降息进程。

美联储当天发布的最新一期经济前景预期显示，今年以个人消费支出（PCE）计算的通胀率或为2.4%，较此前预测上调了0.1个百分点；剔除食品和能源价格后的核心通胀率为2.8%，上调了0.2个百分点，且超过2%的长期通胀目标。明年美国通胀预期为2.5%，核心通胀预期也为2.5%。

根据经济前景预期，19名联邦公开市场委员成员中有10名认为，截至2025年底联邦基金利率目标区间将降至3.75%到4%之间。以每次降息25个基点为计算，美联储明年或仅降息两次，与今年9月预计的四次降息有较大程度放缓。

研究公司通货膨胀洞察公司（Inflation Insights）创始人奥迈尔·谢里夫 （Omair Sharif）表示，参加本次货币政策会议的19名美联储官员普遍对通胀预期进行了大幅修改，考虑到官员们对劳动力市场和经济增长预测的调整幅度之小，“这一修改幅度令人难以置信”。

谢里夫认为，美联储官员观点的全面转变“显然与尚未实施的关税和移民政策的不确定性和风险有关，与经济格局的变化关系不大”。《华尔街日报》也撰文指出，美联储官员预计明年通胀将比此前预期的更加坚挺，这可能反映了特朗普政策变化对通胀的影响。

特朗普承诺，将在明年1月就职后对主要贸易伙伴的输美商品征收关税并驱逐非法移民。《华尔街日报》分析指出，提高进口成本将提高国内价格，加强移民控制则会增加某些行业的工资压力。这些措施可能会导致通胀前景变得扑朔迷离。

富国银行首席经济学家杰·布莱森（Jay Bryson）在当天发布的一份报告中指出，美联储决议表明，除非出现一些戏剧性的意外发展，否则美联储很可能会在明年1月29日的下次会议上维持利率不变。布莱森预计，美联储来年将继续放松政策，但降息速度会比过去几个月慢。

布莱森写到，明年核心PCE通胀预测范围在9月至12月之间显著扩大。9月，美联储官员预测来年核心PCE通胀范围为2.1%至2.5%，而最新预测范围扩大至2.1%至3.2%。布莱森认为，一些美联储成员可能预计，一旦加征关税政策生效，明年美国通胀率将会上升。

他指出，美联储官员对明年利率的预测也广泛分散，最鸽派的委员会成员认为明年进一步降息125个基点是合适的，而最鹰派的成员则认为不会在目前水平上进一步降息。这种分散性可能也反映了特朗普政府上台后即将推行的政策议程的不确定性。

根据富国银行日前发布的报告，特朗普政府可能实施的关税政策将导致美国经济增长放缓和失业率上升，并推高通胀。如果美国的贸易伙伴对特朗普关税政策进行报复，那么明年美国实际GDP可能将萎缩。

高盛经济学家预计，关税可能在未来一年内推高核心通胀率0.3个百分点，这可能会引起美联储内部的不安，因为这将导致通胀率大幅高于其设定的2%长期目标。

城堡证券投资公司（Citadel Securities）全球利率交易主管迈克尔·德·帕斯（Michael de Pass）表示，现在是美联储制定政策的艰难时期，“似乎没有正确答案”。他说，在通胀预期走强的同时降息，这种矛盾“很难调和”。

鲍威尔在当天召开的新闻发布会上承认，特朗普政府的新政策对美联储利率走势的影响存在一些不确定性。他表示，通胀风险和不确定性很高，联邦公开市场委员会预计来年放慢进一步调整政策利率的步伐“是合适的”，“与更为坚挺的通胀预期相符”。

鲍威尔说，“我们预计会有重大的（宏观经济）政策变化。我们需要看看这些变化是什么，以及它们会产生什么影响。一旦发生这种情况，我们将有一个更清晰的图景。”他补充说，美联储正在“思考这些问题”，但一段时间内还不会给出明确的答案。

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