关注终端需求及煤矿减产情况

近期，黑色金属需求普遍疲弱，拖累焦煤期货弱势探底，截至3月14日，焦煤2405合约收于1599元/吨，较节后高点再次下跌237元/吨，跌幅达12.9%。

宝城期货双焦研究员阮俊涛告诉期货日报记者，目前焦煤供需两弱，其中需求端压力更重，整体基本面偏空。从供应端来看，虽然近期山西省安监趋严，节后煤矿复产缓慢，但外贸煤进口量可观，一定程度上弥补了国内产量的缺失。数据显示，本周全国110家洗煤厂精煤日均产量57.1万吨，同比偏低3.7万吨；523家炼焦煤矿精煤日产73.1万吨，同比偏低10.7万吨。不过1—2月进口煤及褐煤较去年增加22.9%，甘其毛都蒙煤通关车数增幅也达17.7%，整体上焦煤供应相对平稳。由于下游企业亏损，焦煤需求表现持续疲弱，随着本周焦炭第5轮降价全面落地，焦企吨焦亏损进一步加重，焦化厂维持主动限产状态，并放缓原材料采购，以按需补库为主，近期炼焦煤线上流拍率也升至七成以上。

“其实按照大周期来说，焦煤这轮的下跌从去年12月就开始了，也就是下游对焦煤补库基本结束之后，市场对终端需求保持谨慎，加上焦钢企业利润较低甚至有不同程度亏损，盘面就开始有较为悲观的表现。”海通期货煤焦研究员魏亚茹说，春节假期后，焦煤市场延续“供应增加、需求偏弱”的逻辑，期货价格振荡向下，但2月18日山西煤矿减产的消息使得期货价格止跌企稳，部分市场人士对煤矿减产抱有较为乐观的态度。随着“金三”的到来，终端市场启动仍然缓慢，各主产地煤矿陆续恢复正常生产，焦煤供应逐步增加，山西煤矿减产的利好消息逐渐被消化后，市场再次进入了悲观情绪。3月12日焦炭的第5轮降价全面落地后，焦煤市场的悲观情绪进一步恶化，现货市场焦煤价格跌幅扩大，期货在现货降价及悲观情绪的影响下，3月14日焦煤期货2405合约跌破1600元/吨，这也是自2023年10月以后首次跌破1600元/吨。

当前的供需情况如何？魏亚茹告诉记者，焦煤基本面仍然偏宽松，虽然说今年煤矿依然把安全检查放在首位，焦煤的产量或多或少会有减量，但目前只有个别煤矿执行减产计划，而且主要以动力煤和喷吹煤为主，对焦煤的产量影响较为有限。以现阶段的情况来看，实际的减量是小于预期的。

记者从煤炭贸易商处获悉，今年进口煤仍有增量预期，蒙煤在春节假期后的第一天通关就达到752车次，比节前一周的日均车次增加322车，也是近5年春节假期后首日通关车次最高的一年。数据也显示，1—2月全国累计进口煤炭7451.5万吨，同比增长22.9%，预计2024年进口炼焦煤的增量在1000万吨左右，因此即使山西煤矿有减量，进口煤也能对国内市场进行补充，焦煤总的供应减量较为有限。

对于当前市场的交易逻辑，阮俊涛认为，还是在于下游的负反馈拖累。从短周期来看，节后钢厂复产预期落空，且产业链中下游利润偏紧，生产积极性低迷，焦煤现实需求承压；从中长周期来看，今年化解地方债务风险的背景下，固定资产投资仍受到一定限制，目前黑色商品终端需求主要靠出口支撑，地产行业仍在底部企稳，而基建投资需要后续持续跟踪。因此，需求利空成为目前黑色商品期货的主要逻辑，对于焦煤这一特定品种而言，原先山西安监带来的供应端利好在近期也没有继续发酵，使得焦煤期货3月开始回归弱势运行。

魏亚茹认为，当前需求延后，成材价格不断下滑，尽管钢厂对焦炭已经提降了5轮，但其利润仍然倒挂，导致钢厂提产积极性不强。春节后铁水产量持续下滑，已经连降3周，上期铁水日产量为222.25万吨，同比低14.22万吨，而钢材的库存同比高251.19万吨，下游需求恢复较慢，钢材销售旺季也未能有效去库，库存高位下提产意愿偏低。机构相关调研结果显示，铁水产量短期难有大幅回升，目前焦煤可匹配的铁水产量大约在230万吨/日，若后期需求好转，铁水产量回升，可带动焦煤价格止跌企稳。但在铁水拐点出现之前，因焦钢企业均有不同程度的亏损，黑色产业链利润均处在焦煤及铁矿端，下游仍有向上游焦煤压价的空间，后期需要关注终端需求恢复情况，以及煤矿减产执行情况。

“目前来看，在煤矿安监有新增变化，或宏观层面看到足以扭转市场需求预期的重大利好之前，焦煤预计会延续当前下行趋势，从技术以及蒙煤进口利润来看，主力合约在1500—1550元/吨附近或有一定支撑。若煤价突破前述支撑持续下探，安监工作在煤矿整治隐患的同时，也能顺便稳定煤炭价格，产地强监管的可能性将逐渐加大。焦煤期货仍处下行通道，做好止盈止损。”阮俊涛说。

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