下游利润处于低位，黑色系商品集体走弱

3月13日，黑色系期货集体走弱。截至下午收盘，焦煤期货主力合约跌近4%，焦炭期货主力合约跌近3%，铁矿石期货主力合约跌超2%，螺纹钢期货主力合约跌超1%。

“黑色系整体下跌与旺季需求预期落空有一定关系，加上当前钢铁行业利润处于低位，停产检修增多，铁水产量同比下滑，黑色系出现负反馈。”弘业期货黑色分析师周贵升认为，以往春节后尤其是元宵节后终端需求市场都会呈现快速恢复的势头，但是今年传统用钢大户建筑行业表现较为疲软。

记者从钢企人士处了解到，目前黑色产业链盈利仍集中在煤矿和铁矿石端，焦化厂目前利润情况最差，上周大约仍有100元/吨的亏损。上周247家钢企盈利占比重新降至24.24%，电炉钢厂谷电目前仍有150元/吨左右的亏损。随着长流程原材料价格更大幅度的下跌，高炉钢厂的亏损幅度整体明显降低。目前钢厂高炉亏损基本修复完毕，测算华东地区高炉生产基本盈亏平衡，部分成本控制较好的钢厂甚至已有100元/吨左右的利润，热卷利润普遍也在100元/吨以上，冷轧贸易利润则超过200元/吨。

“当前钢铁产业链上游原料铁矿石和焦煤的利润较为丰厚。处于中下游的钢厂维持相对较高的产能利用率，独立焦化、独立电炉、铁合金等其他加工企业的产能利用率相对偏低，黑色系中下游产业普遍亏损或微利。”周贵升说。

对于当前的交易逻辑，他认为，在市场需求持续弱势的情况下，首先是估值最高的铁矿石出现大幅调整，使得钢厂高炉利润阶段性修复，钢价短暂坚挺运行。前期钢价整体维持区间振荡，波动不大，但由于终端需求不佳，钢材社会库存和钢厂库存持续处于累库中，导致黑色系价格再度承压。煤焦因为此前限产，价格表现相对偏强，但在黑色系负反馈情况下，也开始出现下跌。

对于当前黑色系走势，海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏认为，无论是上周贸易商表态挺价，还是部分钢厂计划联合减产，均传递出铁水产量达不到市场预期的信号。本周黑色系下跌行情中，原材料价格跌幅更大，钢厂边际利润有望恢复。“我们认为3月中旬就对现实需求的表现作出判断为时过早，目前的价格已经部分反映了多种利空因素的影响，下方空间相对有限。”邱怡宏说。

“未来钢材消费总量下降是必然趋势，但我们的消费结构在不断优化，房地产用钢需求下降，制造业钢材消费比例持续提升。就目前而言，尽管汽车、造船、家电等行业的用钢增速比较可观，但是依然要关注需求占比最大的建筑行业，在建筑行业弱势的大背景下，钢厂选择主动出清，铁水产量低位运行，产量匹配消费市场，后期钢材累库压力逐步缓解，钢价将出现企稳，同时原材料市场也将再度趋于平衡。”周贵升说。

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