宝城期货：焦煤偏弱运行

国内煤矿陆续复产

受亏损影响，近期焦化企业扩大限产规模，并减少亏损销售，以增加对焦炭的议价能力，从数据上表现为焦炭中游累库、下游去库。

随着近期国内煤矿陆续复工复产，焦煤产地端确定新增量明显，而需求端依旧偏弱，钢厂暂无明显复产预期。在供强需弱的情况下，黑色产业链上游压力传导愈发明显。受基本面偏弱的不利影响，近期国内焦煤期货2405合约呈现弱势下行的态势。由于近期国内炼焦煤市场供需乏力，预计后市仍将延续偏弱下跌姿态运行。

近期欧美国家陆续公布的制造业数据表现乏力，全球经济下行压力依然存在。美国供应管理协会（ISM）当地时间3月1日最新公布数据显示，美国2月制造业采购经理人指数（PMI）为47.8，低于1月的49.1。与此同时，美联储公布的半年度货币政策报告显示，美国通胀“明显”放缓，但仍高于目标水平2%。虽然劳动力需求缓和了，但劳动力市场仍然“相对紧张”。

此外，美联储还表示，银行体系是健全、有韧性的，但去年的银行倒闭事件带来急剧压力，仍应监测若干风险领域。在欧元区方面，2月欧元区制造业PMI终值录得46.5，略好于初值，但制造业活动继续萎缩的趋势仍未被扭转。欧元区制造业PMI已连续20个月低于50荣枯线。其中，德国制造业PMI终值从1月45.5降至42.5。由于欧美经济数据偏弱，导致大宗商品需求前景受到一定负面影响，不利于黑色产业链焦煤期价走强。

春节长假归来，国内产地煤矿陆续复产，焦煤供应开始回升。据统计，截至3月1日，我国110家洗煤厂开工率66.09%，环比大幅增加7.29个百分点，同比减少6.37个百分点；洗煤厂日均产量56.13万吨，环比增加6.60万吨，同比减少5.06万吨；洗煤厂原煤库存252.66万吨，环比增加15.07万吨；精煤库存134.58万吨，环比增加25.47万吨。

随着近两周焦炭价格快速下跌，因亏损限产焦企逐步增多，对原料煤消极采购，焦企采购意愿淡薄，多以消耗库存为主，整体需求处于低位。虽下游钢厂利润得到一定修复，但考虑到终端需求依然偏弱，对原料采购相对谨慎。焦煤产量供应逐步较前期有所释放，但产地煤矿新签订单不佳，多数矿点价格已承压下调。竞拍市场流拍现象不减，起拍价屡次下调，导致近期国内炼焦煤市场偏弱运行。

总体来看，节后焦煤供应开始回升，不过由于下游企业亏损严重，需求却表现相对疲弱，焦煤短期基本面格局仍不乐观。

节后国内钢材需求仍恢复较慢，究其背后原因有二：第一，寒潮天气影响终端建筑施工进程；第二，今年现货货权集中在中上游，现货有一定挺价行为，而盘面持续下跌使渠道补库推迟。目前市场认为今年基建需求受到一定限制，工地开工存量项目居多，新项目总量减少，资金依然紧张。

受此影响，节后螺纹钢需求虽持续恢复，但整体回升力度不佳，相应的短流程钢厂复产积极，供应压力逐渐回升。在供强需尚弱的背景下，螺纹钢基本面并未好转，钢价继续承压运行。近期LPR下调、限购放开等政策频出，但一二线城市地产销售数据仍没有太亮眼的表现，房价指数未见上升，地产需求同样受到考验。

目前处在淡旺季逐渐切换的窗口，不管是成材还是原料矿都处在累库过程中。虽然短期螺纹钢盘面已经触及电炉谷电成本，但电炉目前复产较快，累库压力仍存。因此，短期钢材原料铁矿石的负反馈压力仍然较大。

近期国内钢厂累计焦炭四轮提降100—110元/吨，目前已全面落地，港口准一级湿熄焦出库价2140元/吨左右，折算期货仓单成本2340元/吨。降价落地后，焦企经营压力进一步加重，据统计，截至2月29日，全国30家独立焦化厂吨焦盈利-141元，周环比下降34元/吨。受亏损影响，近期焦化企业扩大限产规模，并减少销售，以增加对焦炭的议价能力，从数据上表现为焦炭中游累库、下游去库。同时，通过减缓或停止原料采购来压制入炉煤价格，将亏损压力向上游矿端传导，表现为焦化厂焦煤去库。

总体来看，当前国内煤矿陆续复产，供应压力逐渐回升，不过下游需求乏力，导致供需走弱降低煤价。同时终端房地产需求数据不佳，钢市低位运行，导致焦炭被迫继续降价。弱现实将重新主导焦煤期货。基于目前焦煤市场偏空氛围压制，预计后期焦煤期货2405合约料延续弱势下行的走势。（作者单位：宝城期货）

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