行业人士：焦炭交易逻辑春节后或逐渐切换

2023年12月以来，焦炭下游企业利润持续收缩，全国247家钢厂铁水日均产量一度降至220万吨以下，需求走弱对焦炭现货产生较大压力。1月上旬，焦炭两轮降价先后落地，共计下调200—220元/吨，与此同时，随着焦企原材料冬储补库，入炉煤价格相对坚挺，月初甚至出现小幅反弹，使得全国大部分焦企再次陷入亏损，于1月中下旬开始主动减产，降产后焦炭支撑增强，价格逐渐企稳。截至目前，港口准一级湿熄焦现货价在2300元/吨左右，折算期货仓单成本约2500元/吨。

近期焦炭期现走势不一。“从现货来看，焦炭现货价格暂稳，近期随着焦煤价格上涨，入炉煤成本提高，焦炭第三轮提降暂缓，随着焦炭下游节前补库，预计第三轮提降暂缓。但是盘面近期出现明显下滑，盘面近期的下行主要受两方面因素影响，一方面随着部分下游钢厂节前补库结束，焦炭补库需求下降。另一方面，近期市场情绪较弱，对开年后需求恢复存在担忧，受此影响下行。”东证期货黑色研究员王心彤说。

由于产业链利润普遍偏低，焦炭目前维持供需两弱格局，上周焦化厂焦炭日均产量合计111.8万吨，较2023年9月高点下降5.6万吨/天；247家钢厂铁水日均产量223.3万吨，较2023年9月高点下降25.7万吨/天；产业链各环节焦炭总库存925.8万吨，较旺季低点共计累库117.2万吨，其中钢厂环节大幅累库114.7万吨，下游冬储预期基本兑现。“整体来看，2023年11月以来焦炭供需两端均在走弱，尤其是下游铁水产量降幅达到10.3%，需求压力更为明显，焦炭基本面较为疲弱。”宝城期货双焦研究员阮俊涛说。

期货日报记者在采访中也获悉，供应方面，随着下游补库，焦化厂开工率小幅提升，但焦煤价格上涨后焦化利润再次收缩，开工积极性一般，多数维持前期限产幅度。虽然本周焦煤价格企稳，部分配焦煤走弱，但入炉煤成本依然偏高，焦化利润较低，目前焦化厂仍为亏损状态。库存方面，下游钢厂补库基本已经结束，从今年冬储补库的程度来看不及往年，钢厂焦炭可用天数较往年同比下降。往常春节前钢厂可用天数基本在15—20天，今年降至10—15天。

“今年冬储补库偏低主要是两方面因素，一方面下游钢厂利润普遍偏低情况下，不愿意用过多资金进行冬储补库，另一方面，钢厂对节后的需求仍存不确定性，因此放低库存。需求方面，节前钢厂开工持稳，变化不大，铁水维持现有水平。整体来看，节前主要交易预期需求变化逻辑，和基本面关系不大。”王心彤说。

阮俊涛认为，节前市场主要在交易弱现实逻辑，一方面焦炭延续供需两弱格局，产业链库存不断回升，基本面中性偏空，且迎峰度冬期间，煤矿产地安监压力有所缓和，焦煤供应相对平稳，难以给焦炭带来有效的成本支撑。另一方面，节前市场观望情绪渐浓，近期大多数工业品走势都较为疲弱，说明除了商品基本面个性外，整个市场的氛围也相对偏空，宏观资金对于后市强预期的交易暂未启动，使得焦炭主力合约价格振荡回调。

对于焦炭的后市，王心彤认为，从后期来看，春节后关键在于需求的恢复情况。供应端节后逐渐复工，供应端扰动较小，但需求能否如预期般恢复至关重要。政策方面，今年“两会”在3月初举行，会上能否公布刺激政策为目前市场的主要关注点。从实际需求来看，随着节后焦煤的恢复，铁水需要恢复至235万吨/天以上才能达到相对平衡，因此关注节后高炉复工情况。若铁水如期恢复，将会带来市场情绪的恢复，若铁水恢复不及预期，市场或有一波调整。

“焦炭的主要利空驱动实际上从本轮回调开始以来始终没有明显变化，且部分利空在节后也会陆续兑现，例如随着春季临近，迎峰度冬煤炭保供工作即将进入尾声，以及目前的需求利空到节后会逐渐切换到钢厂复产预期。另外，1月已经有部分政策利好落地，2月5日，人民银行将降低存款准备金率0.5个百分点，向市场释放大约1万亿的长期流动性，春节前后宏观强预期仍有发挥空间。因此，焦炭本轮下跌预计是阶段性回调，节后若市场逻辑从弱现实切换到强预期，焦炭价格重心或再次上移，关键还是在于煤矿安监政策以及稳增长措施的力度。”阮俊涛说。

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