海外压力仍大，国内复苏偏弱，铜价回落

1.核心逻辑：宏观，美第一共和银行筹资困难，银行业危机未完，投资者担忧恶化；美3月M2继续收缩，创历史最大同比降幅；美3月耐用品订单初值环比增3.2%，超预期，经济韧性下市场上调美联储继续紧缩的预期。基本面，供给，矿端宽松，TC高位，冶炼厂集中检修但产能增加，精铜产量预计仍增。需求端，铜价回落刺激线缆、漆包线订单回升，铜杆开工或企稳；地产复苏放缓；乘联会4月狭义乘用车零售预计157万辆，环比-1.3%，其中新能源零售预计50万辆，环比-8.4%，新能源渗透率超3成，增速放缓；奥维云网5月空调内销排产同比延续高增长，主要因高温预期下的补库，国内空调零售额一季度同比增9.8%但4月增速下滑，消费复苏的传导力度有限。库存，4月26日沪铜期货库存59676吨，日增1185吨；LME铜库存61825吨，日增1050吨；LME铜库存紧张渐缓解，沪铜期货库存由降转升。月差，供给增，需求弱于预期，社库仍去但紧张弱于去年，月差和现货升水难走强。综上，海外压力仍大，国内复苏偏弱，铜价回落。

2.操作建议：逢高沽空

3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期

4.背景分析：

外盘市场：4月26日LME铜收盘8529美元/吨，涨0.01%。现货市场：4月26日上海升水铜升贴水40元/吨，涨35元/吨；平水铜升贴水30元/吨，涨40元/吨；湿法铜升贴水-10元/吨，涨30元/吨。

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