温彬：投资逐渐成为稳增长的主要支撑点

4月，全国规模以上工业增加值同比下降2.9%，3月增长5%。1-4月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.8%，1-3月增长9.3%。4月，社会消费品零售总额同比下降11.1%，3月下降3.5%。除了投资整体符合预期之外，生产、消费均出现了收缩。

生产出现明显收缩。本月工业增加值同比-2.9%，为2020年3月之后的首次负增长，与本月生产PMI的深度回落趋势相一致。生产回落一方面由于部分地区疫情形势比较严重，物流运输不畅，企业停工停产，对产业链形成较大冲击。另一方面，需求不振影响了订单，4月新订单PMI指数仅有42.6%，回落了6.2个百分点。此外，近期国际大宗商品价格仍然高位波动，成本上涨也对企业形成一定冲击。

投资保持平稳增长。在消费和出口都出现明显回落的形势下，投资逐渐成为稳增长的主要支撑点。1-4月固定资产投资（不含农户）同比增长6.8%，整体上符合市场预期。制造业投资继续保持较高的增长水平，1-4月增长12.2%，其中高技术产业投资增长22%。未来，制造业投资还要关注出口回落的影响。基础设施建设投资增长6.5%，涨幅比前3个月回落2个百分点，但仍为相对较快的增长水平，体现了适度超前基础设施建设和财政货币政策靠前发力逐渐发挥效果。房地产投资增速转负，1-4月回落2.7%。房地产开工和销售继续较大幅度回落，1-4月房屋新开工面积同比下降26.3%，降幅扩大8.8个百分点；商品房销售面积同比下降20.9%，降幅扩大7.1个百分点。近期，央行、银保监会调整差别化住房信贷政策，有助于降低购房成本，提振房地产销售，但预计房地产市场企稳回升仍需时日。

消费回落幅度扩大。本月社会消费品零售总额同比下降11.1%，降幅比上月扩大7.6个百分点。线下消费、服务消费等场景受到影响，本月餐饮收入同比下降22.7%，降幅扩大了6.3个百分点。从消费商品方面，粮油食品类等必选消费品保持了10%的较高增长水平，中西药品类增长7.9%，因国际油价高位波动，石油及制品类消费上涨了4.7%，但涨幅明显回落了5.8个百分点。此外，汽车类、建筑及装潢材料类、家用电器和音像器材类、服装鞋帽针纺织品类都出现了较大幅度回落，分别为-31.6%、-11.7%、-8.1%、-22.8%。

下一阶段，宏观政策要聚焦稳就业、稳物价、稳增长等目标，加大逆周期调节力度，形成合力为困难行业、企业和个人纾困，提振国内有效需求，尽快扭转预期，促进经济加快企稳回升。

（作者：中国民生银行首席研究员温彬，研究员冯柏）

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