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核心要点：
鉴于海外疫情反复无常，叠加年初曾发生过锌精矿短缺的问题，故今年冶炼厂的冬储行动十分积极，导致矿端加工费持续走弱，同时，国内锌冶炼厂需完成年度指标，但矿供应是否会制约冶炼厂的排产计划成为市场关注的焦点之一;消费端，天津环保限产情况仍在发酵，海外出口订单转好程度有限，料整体锌消费存在走弱的可能，因此，11月的锌价(19575, -85.00, -0.43%)走向重点关注宏观面和矿供应紧张与消费转弱的博弈，操作上也可多关注合约结构间的操作机会。
操作建议：
待国内社会库存开始明显累增后，空头资金入场，或者关注沪锌2012/2101、2012/2102的套利机会。
风险因素：
(1)大选;(2)疫情导致的封锁范围扩大;(3)超量进口锌流入。
海外方面，美国白宫表示放弃大选前推出抗疫刺激方案的希望，受此影响，美元指数不断修复前期跌幅，同时，11月恰逢大选，现任总统拒绝承诺他将会和平移交总统权力，大选结果扑朔迷离。此外，欧洲疫情反弹趋势明显，法国和德国宣布新封锁措施，比利时和西班牙也蠢蠢欲动。国内方面，自二季度以来，我国房地产新开工和竣工面积、汽车产销量、基建投资、制造业投资、外贸出口等数据持续修复，经济发展势头可观。
图1。 锌精矿周度加工费
(数据来源：SMM、西南期货研究所)
由于海外疫情反复，加之去年冶炼厂冬储意识薄弱，导致疫情来临后，国内锌精矿供应一度紧张，故今年冶炼厂的冬储意识超前，促使锌精矿加工费自9月初以来持续下降。欧洲国家的再次封锁，以及国内高海拔地区的气温下降，均指向锌精矿供应趋紧的可能，市场开始重点关注锌精矿供应对冶炼厂产量的影响情况。据最新调研了解，目前仅个别冶炼厂有少量减产情况，影响比较有限。
图2。 国内锌锭产量
(数据来源：SMM、西南期货研究所)
图3。 初级消费端开工率
(数据来源：SMM、西南期货研究所)
欧美等国家仍笼罩在疫情的阴霾下，节日聚会需求骤减，受此影响，万圣节、圣诞节等西方传统节日订单量不及往年，但东南亚等国家的五金、电子类产品的出口需求尚可，整体来看，压铸锌合金方面的出口订单有所恢复，但比较有限。镀锌方面，今年时值“十三五”规划收官年，蓝天保卫战的号角依然在继续，且又临近北方采暖季，华北地区的环保限产影响持续发酵，大型镀锌厂受影响程度不大，主要集中在中小规模镀锌厂。氧化锌方面，在各项政策的扶持下，汽车产销量节节攀升，但消费透支影响或将显露，料11月汽车产销量的边际增量不大，故轮胎带动的氧化锌需求将趋缓。综上所述，并结合历年消费走势来看，11月的锌消费存在走弱的可能。
因此，11月的锌价走向重点关注宏观局势和锌精矿矿供应问题与下游消费转弱之间的博弈情况。
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