温彬：社融触底回升，货币政策将加力支持实体经济

M2同比增长8.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点。广义货币增速回落，一方面受基数效应影响，去年同期M2增长10.7%，涨幅比前月提高了0.2个百分点，形成了较高的基数。另一方面受信贷派生能力减弱影响，本月新增信贷规模弱于去年同期，同比少增1605亿元，货币派生能力减弱。

人民币贷款余额191.56万亿元，同比增长11.7%，涨幅比上月回落0.2个百分点。新增人民币贷款1.27万亿元，同比少增1605亿元。实体经济融资需求偏弱，信贷总量少增的同时，结构也不够理想。企业部门信贷少增较多，本月新增贷款5679亿元，同比少增2133亿元。其中，中长期贷款新增3417亿元，同比少增2470亿元；短期贷款新增410亿元，同比少增324亿元；票据融资新增规模回升至1605亿元，同比多增801亿元。可见，企业部门贷款少增的同时，票据融资仍在冲量，体现了企业融资需求偏弱。居民部门信贷整体平稳，本月新增贷款7337亿元，同比少增197亿元。其中，短期贷款新增1517亿元，同比少增969亿元。中长期贷款新增5821亿元，为今年4月以来的新高，主要由于维护房地产市场平稳发展，合理的按揭贷款需求逐渐得到满足。

社会融资规模同比增长10.1%，涨幅比上月回升0.1个百分点。新增社融2.61万亿元，比上年同期多增4786亿元，多增部分主要由政府债券和直接融资贡献。（1）政府债券新增8158亿元，新增规模创年内次新高，同比多增4158亿元，主要由于地方政府专项债券尽量要在今年11月前发行完毕，发行节奏有所加快。（2）直接融资多增较多，企业债券融资4104亿元，同比多增3264亿元，股票融资1294亿元，同比多增523亿元。原因是去年同期受个别企业债券违约影响，直接融资新增规模偏少，债券融资和股票融资分别仅有840亿元和771亿元。另外，（3）表内贷款（人民币 外币贷款）新增12887亿元，同比少增1975亿元。（4）表外融资减少2538亿元，同比多减495亿元。但结构有所变化，信托贷款保持持续压降态势，本月减少2190亿元，同比多减803亿元；未贴现银行承兑汇票减少383亿元，同比少减242亿元；但委托贷款新增35亿元，同比多增66亿元。

整体上看，本月社融增速触底回升，信贷增量同比少增，结构不够理想，体现了企业融资需求偏弱。12月6日中央政治局会议要求，经济工作要稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。从目前货币政策调控来看，央行加大了对实体经济的支持力度，决定于12月15日下调法定存款准备金率0.5个百分点，下调了支农、支小再贷款利率，此前还推出了碳减排支持工具、支持煤炭清洁利用的专项再贷款等结构性货币政策工具。这些政策的落地实施和逐渐发挥效果，将有利于促进贷款规模稳定增长和贷款结构优化，加大对市场主体的支持力度，保持经济运行在合理区间。

（作者：中国民生银行首席研究员温彬，研究员冯柏）

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